- Hовини ÐСÐУ
- Ðовини ÑÑÑÐ°Ñ ÑваннÑ
- ÐнонÑи
- ÐглÑд пÑеÑи
- ÐÐ½Ñ Ð½Ð°ÑодженнÑ
- Ðам’ÑÑка клÑÑнÑа ÑÑÑÐ°Ñ Ð¾Ð²Ð¾Ñ ÐºÐ¾Ð¼Ð¿Ð°Ð½ÑÑ
- ФоÑоÑепоÑÑаж
- Ризикове ÑÑÑÐ°Ñ ÑваннÑ
- СÑÑÐ°Ñ ÑÐ²Ð°Ð½Ð½Ñ Ð¶Ð¸ÑÑÑ
- Ðакони УкÑаÑни
- ÐÐ¾Ð´ÐµÐºÑ ÐµÑики в ÑÑÑÐ°Ñ Ð¾Ð²Ñй дÑÑлÑноÑÑÑ
- ФÑнмонÑÑоÑинг
- ÐеÑелÑк ÑÑÑÐ°Ñ Ð¾Ð²Ð¸Ñ ÐºÐ¾Ð¼Ð¿Ð°Ð½Ñй УкÑаÑни, Ñо здÑйÑнÑÑÑÑ ÑÑÑÐ°Ñ ÑÐ²Ð°Ð½Ð½Ñ Ð¿Ð¾Ð´Ð¾ÑожÑÑÑÐ¸Ñ Ð´Ð¾ кÑаÑн ÐС/ШенгенÑÑÐºÐ¾Ñ Ð·Ð¾Ð½Ð¸
ÐинÑин ÑÐ´ÐµÐ»Ð°ÐµÑ Ð¸Ð½Ð²ÐµÑÑоÑам пÑедложение
ÐаÑа: 24.04.2017. РоздÑл: ÐглÑд пÑеÑи, ТенденÑÑÑ ÑозвиÑÐºÑ ÑÑÑÐ°Ñ ÑваннÑ, ТопÐÑенÑÑ Ð£ÐºÑаина вÑÐ¹Ð´ÐµÑ Ð½Ð° внеÑний ÑÑнок заимÑÑвований. ÐоÑовÑÑаÑÑÑ ÑмиÑÑÐ¸Ñ ÐµÐ²ÑооблигаÑий должна ÑÑаÑÑ Ð¿ÐµÑвÑм ÑÑноÑнÑм ÑазмеÑением Ñо вÑемени Ðайдана. ÐоÑледние ÑÑи года ÐинÑин пÑивлекал валÑÑÑ Ð¿Ð¾Ð´ гоÑгаÑанÑии СШРили Ñ ÐФÐ. Ð Ñ Ð¾ÑÑ Ð¾ÑÑÑой Ð½ÐµÐ¾Ð±Ñ Ð¾Ð´Ð¸Ð¼Ð¾ÑÑи в $1 млÑд Ñ ÐинÑина ÑейÑÐ°Ñ Ð½ÐµÑ, пÑавиÑелÑÑÑÐ²Ñ Ð²Ð°Ð¶Ð½Ð¾ вÑÑÑÑаиваÑÑ Ð¾Ð±Ñение Ñ ÑаÑÑнÑми кÑедиÑоÑами поÑле ÑпиÑÐ°Ð½Ð¸Ñ 20% Ð¸Ñ Ð¸Ð½Ð²ÐµÑÑиÑий в 2015-м.
ÐиниÑÑÑ ÑинанÑов ÐлекÑÐ°Ð½Ð´Ñ ÐанилÑк анонÑиÑовал вÑпÑÑк евÑооблигаÑий на $1 млÑд Ñже ÑÑой оÑенÑÑ. Ðо ÑÑого вÑемени УкÑаина должна пÑовеÑÑи земелÑнÑÑ Ð¸ пенÑионнÑÑ ÑеÑоÑмÑ, ÑообÑил миниÑÑÑ ÑинанÑов ÐлекÑÐ°Ð½Ð´Ñ ÐанилÑк в инÑеÑвÑÑ The Wall Street Journal. «ÐпеÑвÑе поÑле ÑоÑÑийÑкой агÑеÑÑии в ÐÑÑÐ¼Ñ Ð¸ на ÐонбаÑÑе УкÑаина доÑÑигла ÑинанÑовой ÑÑабилÑноÑÑи, и наÑалÑÑ ÑкономиÑеÑкий ÑоÑÑ, коÑоÑÑй за год доÑÑÐ¸Ð³Ð½ÐµÑ 2,2%», â Ñказал миниÑÑÑ Ð² Ñ Ð¾Ð´Ðµ визиÑа в СШÐ.
ÐаÑÐ²Ð»ÐµÐ½Ð¸Ñ Ð¾ планиÑÑемом ÑазмеÑении именно оÑенÑÑ Ð·Ð²ÑÑÐ°Ñ Ð½Ðµ впеÑвÑе. Ð ÑевÑале ÐлекÑÐ°Ð½Ð´Ñ ÐанилÑк говоÑил о возможноÑÑи пÑивлеÑÐµÐ½Ð¸Ñ $500 млн. «ÐланиÑÑем пÑивлеÑÑ Ð½ÐµÐ±Ð¾Ð»ÑÑÑÑ ÑÑммÑ, ÑÑÐ¾Ð±Ñ Ð´Ð°ÑÑ Ñигнал о Ñом, ÑÑо Ð¼Ñ Ð¿ÑиÑÑÑÑÑвÑем на ÑÑнке. ÐÑо Ð¼Ð¾Ð¶ÐµÑ Ð±ÑÑÑ Ð±Ð¾Ð»ÑÑе, Ð¼Ð¾Ð¶ÐµÑ Ð±ÑÑÑ Ð¼ÐµÐ½ÑÑе. Ðеважно. Ðлавное â не пÑекÑаÑаÑÑ Ð¾Ð±ÑаÑÑÑÑ Ñ Ð¸Ð½Ð²ÐµÑÑоÑами», â говоÑил миниÑÑÑ.
ÐÑÐµÐ¼Ñ Ñ Ð·Ð°Ð¿Ð°Ñом
ÐÑÑÑой Ð½ÐµÐ¾Ð±Ñ Ð¾Ð´Ð¸Ð¼Ð¾ÑÑи в пÑивлеÑении доÑогого ÑинанÑиÑÐ¾Ð²Ð°Ð½Ð¸Ñ Ñ ÑÑÑÐ°Ð½Ñ Ð¿Ð¾ÐºÐ° неÑ. «УкÑаина вполне Ð¼Ð¾Ð¶ÐµÑ Ð¿ÑожиÑÑ Ð±ÐµÐ· вÑÑ Ð¾Ð´Ð° на внеÑние ÑÑнки пÑи ÑÑловии, ÑÑо ÑоÑговÑй Ð±Ð°Ð»Ð°Ð½Ñ Ð±ÑÐ´ÐµÑ Ð¿Ð¾Ð»Ð¾Ð¶Ð¸ÑелÑнÑм. ÐÐУ ÑÐ¼Ð¾Ð¶ÐµÑ Ð½Ð°ÑаÑиваÑÑ ÑезеÑвÑ, а пÑавиÑелÑÑÑво бÑÐ´ÐµÑ Ð¾Ð¿ÐµÑаÑивно вÑполнÑÑÑ Ð¿ÑогÑÐ°Ð¼Ð¼Ñ ÐÐФ и полÑÑаÑÑ ÑинанÑиÑование ÑоглаÑно заÑÐ²Ð»ÐµÐ½Ð½Ð¾Ð¼Ñ Ð³ÑаÑикÑ», â ÑÑиÑÐ°ÐµÑ Ð°Ð½Ð°Ð»Ð¸Ñик ÐÐ Adamant Capital ÐонÑÑанÑин ФаÑÑовеÑ. «РÑÑом Ð³Ð¾Ð´Ñ ÑаÑÑ Ð¾Ð´Ñ Ð½Ð° обÑлÑживание внеÑнего долга из бÑджеÑа оÑноÑиÑелÑно невелики â $2,3 млÑд, и Ð¸Ñ Ð¼Ð¾Ð¶Ð½Ð¾ пÑоÑинанÑиÑоваÑÑ Ð·Ð° ÑÑÐµÑ Ð½Ð°ÐºÐ¾Ð¿Ð»ÐµÐ½Ð½ÑÑ Ð²Ð°Ð»ÑÑнÑÑ Ð¾ÑÑаÑков на ÑÑеÑÐ°Ñ Ð¿ÑавиÑелÑÑÑва и займов Ð¾Ñ Ð¾ÑиÑиалÑнÑÑ ÐºÑедиÑоÑов», â ÑÑиÑÐ°ÐµÑ Ð³Ð»Ð°Ð²Ð½Ñй ÑкономиÑÑ ÐºÐ¾Ð¼Ð¿Ð°Ð½Ð¸Ð¸ Dragon Capital Ðлена Ðелан.
Ðднако УкÑаине ÑÑÐ¾Ð¸Ñ Ð½Ð°ÐºÐ°Ð¿Ð»Ð¸Ð²Ð°ÑÑ ÑеÑÑÑÑÑ Ð² пÑеддвеÑии 2019 года. «РаÑÑ Ð¾Ð´Ñ Ð½Ð° обÑлÑживание внеÑнего долга бÑдÑÑ ÑвелиÑиваÑÑÑÑ Ð¸ доÑÑигнÑÑ Ð¿Ð¸ÐºÐ° в вÑбоÑном 2019 годÑ, когда пÑогÑамма ÐÐФ Ñже законÑиÑÑÑ Ð¸ полÑÑиÑÑ ÑинанÑиÑование бÑÐ´ÐµÑ Ð³Ð¾Ñаздо Ñложнее. Ðз бÑджеÑа в 2019-м нÑжно бÑÐ´ÐµÑ Ð·Ð°Ð¿Ð»Ð°ÑиÑÑ Ð¿Ð¾ внеÑÐ½ÐµÐ¼Ñ Ð´Ð¾Ð»Ð³Ñ $5,5 млÑд», â подÑÑиÑала Ðлена Ðелан.
«УÑиÑÑваÑ, ÑÑо ÑÑноÑнÑе вÑпÑÑки бÑли еÑе в 2013 годÑ, УкÑаине нÑжно ÑделаÑÑ Ð¿Ð¾Ð¿ÑÑки веÑнÑÑÑÑÑ Ð½Ð° ÑÑнок знаÑиÑелÑно ÑанÑÑе, Ñем ÑÑо бÑÐ´ÐµÑ ÐºÑиÑиÑно Ð½ÐµÐ¾Ð±Ñ Ð¾Ð´Ð¸Ð¼Ð¾Â», â ÑоглаÑаеÑÑÑ Ñ ÐºÐ¾Ð»Ð»ÐµÐ³Ð¾Ð¹ ÑÑаÑÑий ÑинанÑовÑй аналиÑик гÑÑÐ¿Ð¿Ñ ICU ТаÑÐ°Ñ ÐоÑовиÑ. Ð 2013-м ÐинÑин пÑивлек $3 млÑд Ñ Ð Ð¾ÑÑии ÑеÑез инÑÑÑÑÐ¼ÐµÐ½Ñ ÐµÐ²ÑооблигаÑий. ÐÑо пÑивлеÑение УкÑаина ÑейÑÐ°Ñ Ð¾ÑпаÑÐ¸Ð²Ð°ÐµÑ Ð² ÐондонÑком ÑÑде.
С 2014 по 2016 год УкÑаина ежегодно пÑивлекала по $1 млÑд под гоÑгаÑанÑии СШÐ: в 2014 Ð³Ð¾Ð´Ñ â под 1,844% годовÑÑ , в 2015-м â под 1,847%, а в 2016-м â под ÑекоÑдно низкие 1,471%. ÐаÑаллелÑно в 2015 Ð³Ð¾Ð´Ñ ÐинÑин завеÑÑил ÑеÑÑÑÑкÑÑÑизаÑÐ¸Ñ ÑÑвеÑеннÑÑ Ð²ÑпÑÑков евÑооблигаÑий, в Ñ Ð¾Ð´Ðµ коÑоÑой инвеÑÑоÑÑ ÑоглаÑилиÑÑ Ð½Ð° ÑпиÑание 20% долга. Ðе ÑоглаÑилаÑÑ Ð½Ð° haircut ÑолÑко РоÑÑиÑ, коÑоÑÐ°Ñ Ð¿Ð¾Ñле деÑолÑа по ÑÐ²Ð¾ÐµÐ¼Ñ 3-миллиаÑÐ´Ð½Ð¾Ð¼Ñ Ð²ÑпÑÑÐºÑ Ð¿Ð¾Ñла в ÑÑд.
ÐеÑмоÑÑÑ Ð½Ð° ÑпиÑание ÑаÑÑи долга, Ñ Ð£ÐºÑÐ°Ð¸Ð½Ñ ÐµÑÑÑ ÑанÑÑ Ð¿ÑовеÑÑи ÑÑпеÑное ÑазмеÑение: ÑпÑÐ¾Ñ Ð½Ð° ÑиÑковÑе и вÑÑÐ¾ÐºÐ¾Ð´Ð¾Ñ Ð¾Ð´Ð½Ñе Ð²Ð»Ð¾Ð¶ÐµÐ½Ð¸Ñ Ñ Ð¸Ð½Ð²ÐµÑÑоÑов доволÑно вÑÑокий на Ñоне глобалÑной гипеÑликвидноÑÑи и ÑокÑаÑÐµÐ½Ð¸Ñ Ð´Ð¾Ñ Ð¾Ð´Ð½Ð¾ÑÑей. «ÐÑли не бÑÐ´ÐµÑ Ð½Ð¸ÐºÐ°ÐºÐ¸Ñ Ð³Ð»Ð¾Ð±Ð°Ð»ÑнÑÑ Ð¿Ð¾ÑÑÑÑений, Ñо Ñ Ð£ÐºÑÐ°Ð¸Ð½Ñ Ñ Ð¾ÑоÑие пеÑÑпекÑÐ¸Ð²Ñ Ð¿ÑовеÑÑи ÑазмеÑение», â ÑÑиÑÐ°ÐµÑ Ðлена Ðелан. «ÐÑгенÑина недавно вÑпÑÑÑила 5- и 10-леÑние бÑмаги, неÑмоÑÑÑ Ð½Ð° недавний деÑолÑ, и кÑпон бÑл вполне ÑÑноÑнÑм: 5,25% и 6,875% ÑооÑвеÑÑÑвенно», â пÑÐ¸Ð²Ð¾Ð´Ð¸Ñ Ð¿ÑÐ¸Ð¼ÐµÑ Ð¼ÐµÐ½ÐµÐ´Ð¶ÐµÑ ÑÑеÑов Ð´Ð»Ñ Ð²ÑÑокоÑоÑÑоÑÑелÑнÑÑ ÐºÐ»Ð¸ÐµÐ½Ñов Saxo Bank Ð¤ÐµÐ»Ð¸ÐºÑ ÐнденбаÑм.
Ðо Ð¼Ð½ÐµÐ½Ð¸Ñ ÐÐ»ÐµÐ½Ñ Ðелан, кÑиÑиÑнÑми Ð´Ð»Ñ Ð¸Ð½Ð²ÐµÑÑоÑов бÑдÑÑ Ð²Ð¾Ð¿ÑоÑÑ ÑоÑÑÑдниÑеÑÑва УкÑÐ°Ð¸Ð½Ñ Ñ ÐÐФ и ÑÑÑаÑегии ÑеÑинанÑиÑÐ¾Ð²Ð°Ð½Ð¸Ñ ÑаÑÑÑÑÐ¸Ñ Ð²ÑÐ¿Ð»Ð°Ñ Ð¿Ð¾ внеÑÐ½ÐµÐ¼Ñ Ð´Ð¾Ð»Ð³Ñ Ð² ближайÑие годÑ: «РÑÑой ÑвÑзи вмеÑÑе Ñ ÑазмеÑением новÑÑ ÐµÐ²ÑооблигаÑий УкÑаина могла Ð±Ñ Ð¿ÑовеÑÑи обмен Ñже обÑаÑаÑÑÐ¸Ñ ÑÑ Ð±Ñмаг на более длиннÑе, ÑÑÐ¾Ð±Ñ ÑнизиÑÑ Ð½Ð°Ð³ÑÑÐ·ÐºÑ Ð¿Ð¾Ð³Ð°Ñений в ближайÑие годÑ». «Ðа ÑакÑиÑеÑкий ÑпÑÐ¾Ñ Ð±ÑдÑÑ Ð²Ð»Ð¸ÑÑÑ Ð¸ полиÑиÑеÑÐºÐ°Ñ Ð½ÐµÑÑабилÑноÑÑÑ Ð² ÑÑÑане, и ÑазвиÑие ÑобÑÑий на вÑеменно оккÑпиÑованнÑÑ ÑеÑÑиÑоÑиÑÑ , и ÑиÑÑаÑÐ¸Ñ Ð½Ð° ÑÑÑÑевÑÑ ÑÑÐ½ÐºÐ°Ñ Ð² миÑе. Также еÑÑÑ Ð±Ð¾Ð»ÑÑие ÑÐ¾Ð¼Ð½ÐµÐ½Ð¸Ñ Ð² ÑÑпеÑном и ÑвоевÑеменном пÑоведении заÑвленнÑÑ ÑеÑоÑм», â пÑедÑпÑÐµÐ¶Ð´Ð°ÐµÑ Ð¤ÐµÐ»Ð¸ÐºÑ ÐнденбаÑм.
ÐедеÑевое ÑдоволÑÑÑвие
ÐлÑÑевÑм Ð´Ð»Ñ Ð£ÐºÑÐ°Ð¸Ð½Ñ ÑÑÐ°Ð½ÐµÑ Ð²Ð¾Ð¿ÑÐ¾Ñ ÑенÑ. СейÑÐ°Ñ Ð´Ð¾Ñ Ð¾Ð´Ð½Ð¾ÑÑÑ ÑÑвеÑеннÑÑ ÐµÐ²ÑооблигаÑий ниже 9%. «ÐÑÑ Ð¾Ð´Ñ Ð¸Ð· ÑегоднÑÑÐ½Ð¸Ñ Ñеалий, Ð´Ð¾Ñ Ð¾Ð´Ð½Ð¾ÑÑÑ Ð²ÑпÑÑка Ð¼Ð¾Ð¶ÐµÑ Ð±ÑÑÑ Ð¾ÑÐµÐ½Ñ Ð²ÑÑокой, ÑÑо не бÑÐ´ÐµÑ Ð¿ÑиемлемÑм Ð´Ð»Ñ ÐинÑина. ТекÑÑие ÑпÑÐµÐ´Ñ Ð½Ð° ÑÑовне 650-700 б. п. вполне оÑÑажаÑÑ Ð²ÑÑокий ÑиÑк вложений в ÑкÑаинÑкие долги и Ñ Ð´Ð¾Ñ Ð¾Ð´Ð½Ð¾ÑÑÑÑ Ð±ÐµÐ½ÑмаÑка около 1,8-2,2 п. п. ÑоÑмиÑÑÑÑ Ð´Ð¾Ñ Ð¾Ð´Ð½Ð¾ÑÑÑ Ð¿Ð¾ ÑÑÑеÑÑвÑÑÑим вÑпÑÑкам на ÑÑовне 8,5-9%. ÐÑо знаÑиÑ, ÑÑо пÑи обÑÑвлении вÑпÑÑка и его пÑайÑинга Ð´Ð¾Ñ Ð¾Ð´Ð½Ð¾ÑÑÑ Ð¼Ð¾Ð¶ÐµÑ Ð¿Ð¾Ð´ÑкоÑиÑÑ Ð´Ð¾ 10%. Ðо вÑÑÐ¾ÐºÐ°Ñ Ð´Ð¾Ñ Ð¾Ð´Ð½Ð¾ÑÑÑ Ð¾Ð·Ð½Ð°ÑÐ°ÐµÑ Ð²ÑÑокий ÑиÑк, и желаÑÑÐ¸Ñ ÐºÑпиÑÑ Ð¼Ð¾Ð¶ÐµÑ Ð±ÑÑÑ Ð½Ðµ оÑÐµÐ½Ñ Ð¼Ð½Ð¾Ð³Ð¾Â», â ÑазмÑÑлÑÐµÑ Ð¢Ð°ÑÐ°Ñ ÐоÑовиÑ. «ÐÑли ÑейÑÐ°Ñ ÐµÐ²ÑооблигаÑии УкÑаина-2023 ÑоÑгÑÑÑÑÑ Ð¿Ð¾ ÑÑавке 9%, Ñо пÑи ÑазмеÑении новÑÑ Ð±Ñмаг по Ð½Ð¾Ð¼Ð¸Ð½Ð°Ð»Ñ Ð¸Ð½Ð²ÐµÑÑоÑам желаÑелÑно даÑÑ Ð¿ÑÐµÐ¼Ð¸Ñ Ð¸ ÑазмеÑаÑÑÑÑ Ñ Ð¾ÑÑ Ð±Ñ Ð¿Ð¾ 9,5%», â ÑÑиÑÐ°ÐµÑ ÐонÑÑанÑин ФаÑÑовеÑ.
Ð¤ÐµÐ»Ð¸ÐºÑ ÐнденбаÑм более опÑимиÑÑиÑен. «УкÑаина вполне Ð¼Ð¾Ð¶ÐµÑ ÑаÑÑÑиÑÑваÑÑ Ð½Ð° ÑÑпеÑнÑй вÑпÑÑк бÑмаг Ñ ÐºÑпоном в Ñайоне 6,5% по 5-леÑним и вÑÑе 8% по 10-леÑним бÑмагам», â ÑÑиÑÐ°ÐµÑ Ð¾Ð½. Ðа внÑÑÑеннем ÑÑнке ÐинÑин поÑледний Ñаз доллаÑÑ Ð¿Ñивлекал 20 декабÑÑ 2016-го. Тогда банки кÑпили его двÑÑ Ð»ÐµÑние ÐÐÐРпод 6,4%.
ÐинÑÐ¸Ð½Ñ ÑÑÐ¾Ð¸Ñ Ð¶Ð´Ð°ÑÑ Ð±Ð¾Ð»ÐµÐµ позиÑивнÑÑ ÑÑловий, коÑоÑÑе могÑÑ ÑÑоÑмиÑоваÑÑÑÑ Ð¿Ñи повÑÑении кÑедиÑнÑÑ ÑейÑингов, позиÑивном новоÑÑном Ñоне о пÑоведении ÑеÑоÑм и Ñ. д., ÑÑиÑÐ°ÐµÑ Ð¢Ð°ÑÐ°Ñ ÐоÑовиÑ. «ÐÑо должно пÑивеÑÑи к ÑÐ½Ð¸Ð¶ÐµÐ½Ð¸Ñ ÑÑвеÑенного ÑиÑка и, ÑооÑвеÑÑÑвенно, ÑÑÐ¶ÐµÐ½Ð¸Ñ ÑпÑедов. ÐÑи ÑпÑÐµÐ´Ð°Ñ Ð¾ÐºÐ¾Ð»Ð¾ 400-450 б. п. и ÑÐµÑ Ð¶Ðµ ÑÑовнÑÑ Ð´Ð¾Ñ Ð¾Ð´Ð½Ð¾ÑÑи бенÑмаÑка Ð´Ð¾Ñ Ð¾Ð´Ð½Ð¾ÑÑÑ ÑоÑÑÐ°Ð²Ð¸Ñ Ñже поÑÑдка 7-7,5% Ñ ÑÑеÑом пÑемии за новÑй вÑпÑÑк и ÑÑноÑной волаÑилÑноÑÑи», â подÑÑиÑал ТаÑÐ°Ñ ÐоÑовиÑ. Ðлена Ðелан ÑÑиÑаеÑ, ÑÑо ÑазмеÑение по ÑÑавке 7% и ниже бÑÐ´ÐµÑ Ñ Ð¾ÑоÑим ÑезÑлÑÑаÑом.
Ðо Ð¼Ð½ÐµÐ½Ð¸Ñ Ð¤ÐµÐ»Ð¸ÐºÑа ÐнденбаÑма, бÑмаги, номиниÑованнÑе в евÑо, могли Ð±Ñ Ð¾Ð±Ð¾Ð¹ÑиÑÑ Ð´ÐµÑевле. «Ðднако в ÑÑловиÑÑ Ð½ÑнеÑнего Ñлабого евÑо и пÑÐµÐ¾Ð±Ð»Ð°Ð´Ð°Ð½Ð¸Ñ Ð´Ð¾Ð»Ð»Ð°Ñа в ÑÑÑÑкÑÑÑе ÑаÑÑеÑов за ÑкÑпоÑÑ Ð¿Ð¾Ð´Ð¾Ð±Ð½Ð¾Ðµ ÑазмеÑение бÑÐ´ÐµÑ ÑодеÑжаÑÑ Ð·Ð½Ð°ÑиÑелÑнÑй валÑÑнÑй ÑиÑк в пеÑÑпекÑиве погаÑениÑ», â ÑÑоÑнÑÐµÑ Ð¾Ð½.
ÐикÑоÑÐ¸Ñ Ð Ñденко