Основной инстинкт

В пятницу Cовет Национального банка утвердил Основные направления кредитно-денежной политики на 2005-2006 гг. Заложенные в документе параметры позволяют говорить, что особых изменений в политике регулятора не будет. Как и в последнее время, в следующем году основная деятельность НБУ будет заключаться в удержании инфляции.

Состоявшееся 9 сентября заседание не сопровождалось публичным оглашением итогов. Если в прошлом году была пресс-конференция тогдашнего главы Cовета НБУ Анатолия Гальчинского, то сейчас журналистам пришлось подстерегать членов совета под зданием на Институтской, 9 и на ходу интересоваться подробностями. Они были немногочисленны: заседавшие отнекивались, говоря, что «курс будет нормальным» и тому подобное. Но отдельные цифры все же удалось узнать. В частности, прогноз роста денежной массы в 2006 г. составляет 27-32%, базы — 22-27%, курса — 5,0-5,2 грн./$, среднегодового уровня резервов — $14 млрд., инфляции — 10%.

Отсутствие публичности в этом году — единственное, что появилось нового. Напомним, в «Основах» на 2005 г. новизна была: Нацбанк впервые начал оперировать словами «ревальвация» и «таргетирование инфляции» (правда, тогда никто не связывал эти два понятия). Теперь, судя по последним высказываниям руководства Национального банка, регулятор этим самым сдерживанием инфляции и ограничится. Во всяком случае, глава НБУ Владимир Стельмах, комментируя отставку директора департамента валютного регулирования Нацбанка Сергея Яременко, видел роль регулятора именно в поддержании ценовой стабильности, а никак не в стимулировании экономического роста (хотя в законе о НБУ есть и это).

В остальном же, что новые, что предыдущие «Основы» традиционно содержат довольно скромные прогнозы роста монетарных агрегатов. Проблема в том, что эти прогнозы из года в год хронически перевыполняются. Каждый раз Нацбанк изначально декларировал жесткую монетарную политику, но впоследствии ему приходилось ослаблять ее, выкупая поступающую в страну валюту с целью удержать курс. Так произошло и в этом году (хотя импорт рос намного быстрее экспорта, да и прямые иностранные инвестиции подкачали). 30 июля совет НБУ пересмотрел прогноз роста денежной массы в 2005 г. с 28-33% до 40-45%, денежной базы — с 20-26% до 38-43%.

Так что с точки зрения монетарных агрегатов, Основные направления кредитно-денежной политики никогда не содержали собственно политики как таковой. Рост агрегатов не планировался, а прогнозировался, исходя из ожиданий по платежному балансу. Настоящей денежной политикой в Украине была лишь курсовая. Просто в этом году она вступила в противоречие с политикой антиинфляционной (это рано или поздно должно было произойти) и начала проигрывать.

Впрочем, что будет с курсовой политикой в следующем году как раз не совсем понятно. Повторимся, НБУ прогнозирует среднегодовой курс в пределах 5-5,2 грн./$. Даже если брать не верхнюю границу диапазона, а его середину (т.е. 5,1 грн./$), все равно получается больше нынешних 5,05 грн./$. Попросту говоря, после столь рьяной защиты политики ревальвации Нацбанк вдруг не исключает девальвации. Причем НБУ прогнозирует не отрицательное сальдо платежного баланса, а примерно нулевое (поскольку ожидается сохранение валютных резервов НБУ на нынешнем уровне). А по прогнозам экономистов, в 2006 г. сальдо останется положительным. Даже если сальдо по товарам будет иногда проседать до отрицательных значений (текущая динамика ВЭД позволяет говорить о такой возможности), это будет компенсировано стабильно положительным сальдо торговли услугами. Таким образом, девальвации быть не должно, и что имел в виду совет, прояснится лишь после публикации текста «Основ».