Розділ 2. Розвиток фондового ринку України

1. Місце та стан розвитку фондового ринку
в економічному просторі України

Розвиток ефективно діючого фінансового ринку здатного мобілізовувати та перерозподіляти інвестиційні ресурси є найважливішим завданнями регулювання національної економіки. Тому розвиток фондового ринку як невід'ємної частини фінансового ринку набуває першочергового значення.

Державне регулювання ринків фінансових послуг здійснюється:

·        щодо ринку банківських послуг - Національним банком України;

·        щодо ринків цінних паперів та похідних цінних паперів - Державною комісією з цінних паперів та фондового ринку;

·         щодо інших ринків фінансових послуг - Державною комісією з регулювання ринків фінансових послуг України (Держфінпослуг). До сфери державного регулювання Держфінпослуг відносяться ринок страхових послуг, ринок фінансових послуг, які надаються недержавними пенсійними фондами, кредитними спілками, ломбардами, лізинговими компаніями тощо.

У зв'язку з тим, що державне регулювання ринку цінних паперів здійснює Державна комісія з цінних паперів та фондового ринку, а інші державні органи здійснюють контроль за діяльністю учасників ринку цінних паперів у межах своїх повноважень, визначених чинним законодавством, розвиток ринку цінних паперів України залежить від цілого ряду умов створених цими органами.

У 2003 році відбулись позитивні зміни у цьому секторі економіки завдяки створення сприятливих умов щодо розвитку ринку цінних паперів та стабілізації макроекономічних факторів, а саме:

o     темп реального приросту ВВП досяг найбільшого значення за всі роки зростання економіки України і склав 9,3 відсотка (за рахунок збільшення ВДВ обробної промисловості - на 18,2%, будівництва - на 23,1 %, транспорту - на 12,3%, оптової та роздрібної торгівлі - на 19,6%);

o     доходи загального фонду державного бюджету виконані стовідсотково та одночасно з реальним зростанням доходів зведеного бюджету (на 15,3%) спостерігається зменшення податкової заборгованості зі сплати податків до бюджету - збалансованість законодавчих актів у сфері оподаткування;

o     зростання інвестицій в основному капіталі - 27,7 %. Стосовно покращання інвестиційної привабливості української економіки свідчить також інтенсивний приток прямих іноземних інвестицій (їх чистий приріст становив 1411 млн. доларів США);

o     зростання кількості прибуткових підприємств до 59% проти 57% у 2002 році, а номінального обсягу прибутку підприємств - на 12,8%;

o     використання заощаджень, акумульованих та перерозподілених через банківську систему (обсяг депозитів фізичних осіб у 2003 році зріс на 67,2%, юридичних - 55,7%, кредитування реального сектору економіки без нарахованих процентів - на 61,9%);

o     особливістю 2003 року була активізація рефінансування комбанків: для підтримання ліквідності банківської системи Національним банком було направлено коштів на загальну суму 26,2 млрд.грн. (у 2002 році - 1,2 млрд.грн.);

o     зростання попиту на грошові ресурси з боку економічних агентів характеризувалось збільшенням коефіцієнту монетизації економіки з 24,99% на початку року до 31,28% на кінець року та відповідного суттєвого уповільнення швидкості обігу грошей - з 4,0 до 3,19. Це, в свою чергу, показує наскільки зросла ступінь довіри економічних агентів не тільки до гривні, а й до грошової системи в цілому. Позитивним зрушенням у структурі грошової маси було зменшення готівки з 40,7% до 34,8%, що є найнижчим значенням цього показника за останні 4 роки;

o     статистично зафіксовано найвищі темпи реального зростання споживчого попиту за роки економічного зростання. Кінцеві споживчі витрати за своїми темпами (12,9%) значно перевищували темпи 2002 року (5%);

o     у 2003 році відбулось прискорення темпів приросту валового накопичування основного капіталу на 8,8 відсотків, що дає підстави сподіватися на продовження позитивної тенденції збільшення виробництва у наступні роки.

Зниження ставки податку на прибуток у 2004 році посилюватиме його стимулюючу роль у збільшенні обсягу інвестицій. Виключення України з "чорного списку" FATF та надання країні статусу з ринковою економікою скасує недовіру з боку зовнішніх інвесторів, підвищить інвестиційний рейтинг нашої держави. Стануть більш прозорими фінансові потоки, відбуватиметься їх поступовий вихід із тіні, скорочуватиметься відтік капіталу із країни. Покращання інвестиційного іміджу країни сприятиме збільшенню обсягів прямих іноземних інвестицій. Обсяги капіталу для потреб розвитку внутрішнього ринку будуть нарощуватися.

В умовах коли відбувається синхронізація темпів економічного зростання в базових галузях економіки, зміцнення міжгалузевих зв'язків, збільшення питомої ваги видів діяльності, пов'язаних із задоволенням потреб внутрішнього ринку, активізація та вдосконалення інвестиційних процесів, простежується тенденція збільшення обсягів торгів на ринку цінних паперів (діаграма 7).

Діаграма 7. Співвідношення показників діяльності галузей народного господарства та фондового ринку (млн. грн.)

У 2003 році відбулось зростання промисловості на 15,8%. Позитивна динаміка росту випуску промислової продукції зумовлена зростанням попиту на продукцію національних виробників.

Події на валютних ринках протягом року відбувалися без різких та ажіотажних коливань, що свідчить про стабільне функціонування банківської системи, зростання її надійності та збереження довіри населення до банківської системи в цілому.

Альтернативним джерелом залучення фінансових ресурсів є залучення за допомогою ринку цінних паперів. Порівняно з минулими роками спостерігається значне збільшення не тільки реєстрації випусків цінних паперів, а й обсягу торгів на ринку цінних паперів. Очікується, що в Україні продовжиться тенденція сталого зростання обсягів угод з цінними паперами, які складуть не менше 220,0 млрд. грн., при цьому питома вага угод, укладених на організованому ринку, досягне 10% від загального обсягу укладених угод на ринку цінних паперів.

Комісією проводиться розрахунок інтегрального індексу фондового ринку відповідно до Методики розрахунку інтегрального індексу фондового ринку, затвердженої рішенням Комісії від 20.12.2000 р. № 237. Цією Методикою визначено порядок розрахунку інтегрального індексу фондового ринку, інформаційну базу та критерії відбору підприємств для розрахунку інтегрального індексу фондового ринку. Метою даного розрахунку є визначення макроекономічної ситуації тенденцій розвитку фондового ринку України. Запровадження методики розрахунку інтегрального індексу фондового ринку передбачає два етапи.

На першому етапі прийняти та запровадити запропоновану методику, оскільки на даний час вона відображає існуючі можливості отримання та обробки інформації для розрахунку індексу.

На другому етапі визначити та встановити наступні вимоги до підприємств-емітентів, які будуть включені до бази:

-  обсяг торгів емітентів дорівнює 70 - 80% загальної ринкової капіталізації підприємств - емітентів акцій;

-  обсяг торгів за такими підприємствами повинен складати 50 - 60% торгів за акціями на вторинному ринку за угодами купівлі-продажу. Разом з цим планується збільшити:

-  кількість підприємств до 100;

-  періодичність розрахунку індексу.

Визначити базове значення індексу-100.

Значення індексу розраховується за даними звітності торговців цінними паперами про їх діяльність. Для розрахунку інтегрального індексу фондового ринку були взяті всі виконані торговцями угоди купівлі-продажу з акціями підприємств на вторинному ринку.

Підприємства, вартість акцій яких використовувалась для розрахунку інтегрального індексу фондового ринку, визначались за наступними вимогами:

-  цінний папір випущений у порядку та згідно з чинним законодавством України та нормативними актами Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку;

-  цінний папір включений до офіційного котирування хоча б однієї біржі або торговельно - інформаційної системи;

-  активність купівлі-продажу акцій, яка передбачає наявність не менше 10 угод за місяць, причому угоди купівлі-продажу з акціями цих емітентів здійснували як мінімум два торговці цінними паперами, які мають відповідний дозвіл на здійснення діяльності з випуску та обігу цінних паперів;

-  перелік підприємств для розрахунку національного індексу може змінюватись в залежності від впливу кон'юктури ринку та інших факторів (реорганізація, створення нових підприємств тощо).

 Таким чином, згідно з Методикою розрахунку індексу, якою передбачено розрахунок як відношення середньої геометричної ціни акцій підприємств за поточний період до середньої геометричної ціни акцій підприємств в базисний період та розрахунок на останній день місяця і публікація в офіційному виданні Комісії, до бази розрахунку інтегрального індексу фондового ринку щоквартально залучались акції різних емітентів (таблиця 15).

Таблиця 15. Кількість емітентів та угод з їх акціями, які увійшли до розрахунку інтегрального індексу у 2003 році

Протягом перших двох кварталів 2003 року найбільші обсяги угод з акціями емітентів, які увійшли до вибірки, зафіксовано щодо емітентів, які розташовані у Луганській області, що пояснюється активним попитом на акції ВАТ "Краситель".

Протягом трьох кварталів 2003 року найбільші обсяги угод з акціями емітентів, які увійшли до вибірки, зафіксовано щодо емітентів: ВАТ "Західенергометал", ВАТ "Укртрансгазсервис", ВАТ "Промелектроавтомат", ВАТ "Укрспецсплав".

У IV кварталі 2003 року найбільші обсяги угод було виконано з акціями  ВАТ "Укрнафта", ЗАТ "Народна промислово-інвестиційна компанія", ЗАТ "ЕнергоТранс", ВАТ "Кийпідземшляхбуд," ВАТ "Укргазресурс", ВАТ "Технотелекомунікація".(діаграма 8).

Як показує графік, інтегральний індекс протягом 2003 року зріс на 36,6% (з 1,34 до 1,83). Мінімальне значення індексу було 01.06.03, що пов'язано зі спадом ділової активності влітку,  після чого почав поступово збільшуватись та максимального значення індекс досяг у серпні - 1,98.

За інформацією Міністерства фінансів України, фінансові аналітики "Морган Стенлі" (Morgan Stanley) очікують продовження прогресу фундаментальних показників економічного зростання в Україні. Вони рекомендують інвесторам звернути увагу на українські цінні папери, порівнюючи надійність і енергію зростання України з феноменом Китаю. "Китай Європи" - назвали Україну фінансові радники "МорганСтенлі" (Morgan Stanley), зазначивши, що українські суверенні облігації мають найкраще співвідношення "ризик/прибутковість". Крім того, одне з найавторитетніших у діловому світі видань EuroWeek визнало випуск українських облігацій зовнішньої державної позики, так званих євробондів, що відбувся у 2003 році, кращою суверенною угодою на ринках, що розвиваються, за підсумками року (Україна випустила і надзвичайно вдало розмістила в 2003 році євробонди серед більш ніж 300 іноземних інвесторів на суму 1 млрд. дол. США). Запозичення здійснені протягом 2003 року носять довгостроковий характер та залучені під мінімально можливі відсотки (середньозважені ставки за запозиченнями внутрішніми - 9,2%, зовнішніми - 7,65%).

Продовжується вихід місцевих органів влади на зовнішні ринки запозичень. Так Міністерство фінансів України дало дозвіл на запозичення Києву, а Київська міська державна адміністрація у минулому році на вигідних умовах отримала 150 млн. доларів США і вклала їх в розвиток інфраструктури міста.