|
Два вопроса |
|
В материалах, розданных участникам IX Ялтинской межбанковской конференции, мы нашли интересные цифры, позволяющие оценить денежные планы НБУ на 2001 год. Разумеется, практические действия Нацбанка в любом случае будут зависеть от того, что в самом деле будет происходить на финансовых рынках. Непонятно, какой будет политика нового украинского правительства. Но, тем не менее, существует большая вероятность, что Нацбанк будет стараться следовать своим монетарным планам. Несмотря на то что уже май и в Киеве вовсю цветут каштаны, все еще актуальны два вопроса:
Сможет ли Нацбанк удержаться в пределах первичной эмиссии в 2 млрд грн.?
Понравится ли украинской экономике эта “диета” — после 4,8 млрд грн. роста денежной базы в 2000 году? |
2000-й: плюс 40%
В 2000 году при росте денежной базы на 40% (4,8 млрд грн.) текущие депозиты в банках (в основном оборотные средства предприятий — “чистый” агрегат М1) выросли на 76% (!), или на 3,4 млрд грн. Нельзя сказать, что вся чистая эмиссия НБУ в прошлом году была поглощена оборотными средствами предприятий (поскольку работает “мультипликатор”), но половина первичной эмиссии была благополучно поглощена экономикой.
Более того, рост наличных в обращении в 2000 году (на 34%, или 3,2 млрд грн.), в свою очередь, обеспечил рост оборотных средств теневого сектора экономики, масштабы которого оцениваются на уровне 40-60% ВВП. Официальная статистика утверждает, что реальный рост ВВП составил 106%, при этом доля денежных расчетов в экономике увеличилась на 20%.
В текущем году рост ВВП пока вроде бы опережает прогнозные темпы, но не исключено что это — заслуга удачного 2000-го бюджетного года и следствие денежного изобилия в янва-ре—марте 2001 г. (ставки по межбанковским кредитам в первые три месяца не превышали 10-15% годовых).
2001-й: плюс 12%
Но уже начиная с апреля усилия НБУ по обузданию денежной массы увенчались успехом — гривневые ресурсы на межбанке подорожали до 30-35% годовых. Между прочим, за январь—март 2001 года коли-чество гривни в стране не только не увеличилось, но даже уменьшилось — на начало апреля монетарная база в стране, по оценкам банкиров, составляла 16640 млн грн., тогда как на начало января — 16729 млн грн. А в апреле НБУ выпустил в об-ращение 1,2 млрд грн.!
И вот здесь начинаются вопросы:
если Нацбанк ошибается, и пла-нируемых годовых 2 млрд грн эмиссии не хватит для поддержания роста экономики ростом денежной массы и объемов оборотных средств предприятий, то будут ли падать темпы роста ВВП?
если Нацбанк прав, и 2 млрд грн. эмиссии на год хватит, то почему только за апрель рост денежной базы соста-вил 1,2 млрд грн.— половину годичного плана?
2001-й — первый год, когда Нацбанк не делает прямой денежной эмиссии (кредитования бюджета или покупки гособлигаций на первичном рынке). То есть вся денежная эмиссия “пропускается” через банковскую систему (интервенции НБУ на валютном рынке и “операции на открытом рынке”). И это первый год, когда Нацбанку некого будет упрекать в том, что ему мешают в проведении денежно-кредитной политики.
Впрочем, госпожа Гребеник (она курирует в НБУ “эмиссионную” политику) в своем докладе подчеркивает, что “задолженность правительства перед НБУ в размере 20,3 млрд грн. (более 60% денежной массы) является теми деньгами, которые не подлежат регулированию монетарными инструментами” .
Таким образом, если проводимая денежно-кредитная политика окажет-ся неэффективной, будет очень легко ответить на вопрос “кто виноват?” — Конечно, Минфин!..
|
В 2000/2001 годах |
|
В 2000 году
1. Родной Нацбанк печатает 4,8 млрд грн.—
— денежная масса М3 растет на 10 млрд грн. (45%);
— М1 (наличные вне банков + гривня на банковских текущих счетах) — на 6,6 млрд грн.
2. На текущих банковских счетах “оседает” 3,8 млрд грн.
3,2 млрд наличных гривень “съедает” потребительский рынок.
3. Цены на коммунальные услуги растут на 39,2%; продовольствие дорожает на 28,4%.
НБУ сохраняет стабильность гривни.
В 2001 году
1. Дорогой Нацбанк “штампует” 2 млрд грн. —
— денежная масса М3 растет на 6,1 млрд грн. (19%).
2. Оборотные средства предприятий (текущие счета) получают 1-2 млрд грн.;
потребительский рынок довольствуется 1-2 млрд дополнительных гривень.
3. Цены... растут на 13,6%.
НБУ сохраняет стабильность гривни. | |