Рынок пока не прочувствовал вступление Украины в ВТО. Однако уже сейчас будущее отечественного машиностроения и металлургии вызывает оптимизм, что должно позитивно сказаться на стоимости акций компаний из этих отраслей.
События на международных фондовых площадках в значительной мере определяли динамику украинского фондового рынка в январе. В середине прошлого месяца индекс ПФТС достиг нового исторического максимума – 1208,6 индексных пункта, после чего начал падать вслед за ведущими мировыми индексами, потеряв за месяц 6,8%.
Во второй половине января на рынке велась активная распродажа. В последний день месяца на ПФТС был поставлен рекорд по количеству торгуемых компаний – 91 эмитент. Объем торгов акциями за месяц составил 1,3 млрд. грн., что в четыре раза больше аналогичного показателя за январь 2007 г.
Наторгуем дефицит
Среди знаЧимых для украинского фондового рынка фундаментальных новостей следует отметить повыше цены на природный газ, планы нового правительства относительно приватизации, а также подписание соглашения о вступлении Украины в ВТО и ожидание его ратификации парламентом.
По нашим прогнозам, повышение цены на газ будет оказывать лишь ограниченное негативное влияние на фондовый рынок Украины. Несмотря на то что оно наиболее ощутимым образом скажется на предприятиях химической промышленности, мы рекомендуем «Держать» акции концерна «Стирол» – наибольшей компании Украины в этой отрасли. Благоприятная ценовая конъюнктура на мировых рынках на продукцию «Стирола» значительно компенсирует негативное влияние подорожания газа на внутреннем рынке. Энергогенерирующим компаниям и компаниям металлургического сектора, внедрявшим в течение последнего времени энергосберегающие технологии, будет легче справиться с подорожанием энергоносителей в дальнейшем.
В середине января Кабинет министров утвердил план объектов, подлежащих приватизации в I квартале 2008 г., что сразу же позитивно сказалось на ценах акций. Однако отсрочка приватизационных планов на неопределенный срок, вызванная разногласиями между президентом и правительством по списку вынесенных на приватизацию объектов, скорректировала ситуацию на рынке. Так, акции «Укртелекома», подлежащего приватизации в 2008 г., за месяц упали в цене на 1,4%. Новость о приватизации «Турбоатома», акции которого мы советуем «Покупать», способствовала росту цены на акции компании за месяц на 16%. В то же время отсрочка приватизации скорее негативно сказалась на цене акций облэнерго. К примеру, цена акций Львовоблэнерго упала на 19% (рекомендация «Покупать»), Житомироблэнерго на 7,4%, Днепрооблэнерго – на 7,7%, Закарпатьеоблэнерго на 5%. Среди «голубых фишек» лидером падения стал «Лугансктепловоз», потерявший за месяц 20,6%. Такое снижение цены связано прежде всего с планами реприватизации завода. Однако текущее падение котировок, на наш взгляд, представляет удачный момент для покупки акций, так как считаем, что даже в случае реприватизации завода 76%-й пакет компании останется в руках текущего собственника – Брянского машиностроительного завода. А он в состоянии обеспечить устойчивый рост выручки и прибыли «Лугансктепловоза».
По нашему мнению, членство Украины в ВТО станет одним из ключевых драйверов экономического развития страны в ближайшие три-четыре года. В связи с тем, что положительный эффект от вступления во Всемирную торговую организацию проявится не сразу, мы ожидаем дефицит торгового баланса Украины по итогам 2008 г. на уровне 8,3% от ВВП или в абсолютных цифрах – 13,2 млрд. грн.
Металлурги сыграли на прозрачности
Наиболее активно в январе торговались акции металлургических компаний. Общий объем торгов по сектору составил 237 млн. грн., что в полтора раза меньше чем в прошлом месяце. Лидерами торгов стали акции Алчевского (88 млн. грн.) и Енакиевского (55 млн. грн.) меткомбинатов, а также «Азовстали» (49 млн. грн.). В конце января некоторые сталелитейные предприятия Украины показали предварительные результаты деятельности за 2007 г. Эти результаты благодаря повышению прозрачности управленческих структур и наращиванию объемов выпуска продукции в значительной степени превзошли результаты 2006 г. В связи с этим мы рекомендуем «Покупать» акции тройки наиболее крупных металлургических предприятий Украины: «Миттал Стил Кривой Рог», Мариупольского комбината им. Ильича и «Азовстали». Мы также рекомендуем «Покупать» акции Алчевского меткомбината, так как считаем его наиболее эффективным предприятием отрасли. Положительным моментом для всех металлургов также станет возможное увеличение мировых цен на сталь на 5-10% в 2008 г., вслед за чем мы ожидаем роста цен на сталь и на внутреннем рынке. Главным позитивным следствием вступления Украины в ВТО для металлургического комплекса будет отмена квот на экспорт украинской продукции металлургии в Европейский Союз.
Второе и третье места по объему торгов на ПФТС заняли энергогенерирующие компании и машиностроители с показателями 200 и 190 млн. грн. соответственно. Акции энергогенерирующих компаний в среднем показали более негативные результаты, чем весь рынок. На фоне положительных новостей от машиностроительных компаний, в частности от Крюковского и Стахановского вагоностроительных заводов, падение акций данных компаний более чем на 10% за январь выглядит необоснованным. Мы рекомендуем «Покупать» акции этих заводов, а также акции «Мотор Сичи» после падения ее цены до 1485 грн. и «Держать» акции наиболее ликвидного в секторе Мариупольского тяжмаша, объем торгов которыми в январе составил 48 млн. грн.
Банковский сектор с объемом торгов 122 млн. грн. стал четвертым по этому показателю на ПФТС. Курсы акций банков сильно колебались на протяжении всего месяца, что связано с внешними факторами. Появление новостей о списании убытков от ипотечного кризиса крупнейшими банками США привело к потере доверия к банковским акциям по всему миру. Это также негативно сказалось на стоимости акций «Укрсоцбанка» и «Райффайзен Банка Аваль», которые потеряли в цене более чем 5 и 9% соответственно. Во второй половине января была закрыта сделка по приобретению 94,2% акций «Укрсоцбанка» за $2,2 млрд. Покупателем выступил Bank Austria Creditanstalt AG, подразделение UniCredit Group, ответственное за банковский бизнес в Центральной и Восточной Европе. Однако мы продолжаем рекомендовать «Держать» акции «Укрсоцбанка» до появления позитивных результатов его деятельности после продажи.
Среди позитивных новостей сектора следует отметить рост чистых активов банковской системы в 2007 г. – на 76% – до 600 млрд. грн., что составляет 90% ВВП. Такой показатель является низким для стран Центральной и Восточной Европы, и мы ожидаем, что в 2008 г. он вырастет еще на 40-45%, что позволяет нам оптимистично смотреть на перспективы банковского сектора на фондовой бирже в текущем году.
Успеть бы в срок
Если Кабмину Юлии Тимошенко удастся выполнить свои основные обещания, то в ближайшее время последуют первые позитивные шаги в сфере приватизации. Но среднего срока работы правительства (который в Украине равен 10 месяцам) будет недостаточно для того, чтобы воплотить большинство намеченных структурных изменений в жизнь. Поэтому инвесторы в целом смотрят с осторожным оптимизмом на планы, задекларированные нынешним правительством.
Внешние факторы продолжат влиять на поведение основных игроков на фондовом рынке Украины. Неопределенность на мировых фондовых площадках и финансовые потери крупных мировых банков уже привели к тому, что украинским компаниям, особенно финучреждениям, стало сложнее привлекать ресурсы с внешних рынков. Более того, в связи с чрезмерной волатильностью финансовых рынков мы ожидаем значительного числа отложенных IPO украинских компаний. В их числе мы видим группу «Интерпайп», девелопера «ХХI Век», угледобывающую компанию Lubel, банк «Финансы и Кредит», холдинг «Т и С», которые ранее анонсировали публичные размещения акций в 2008 г.