ОВГЗ
На прошлой неделе, 1 апреля, Министерство финансов провело 4 аукциона по продаже ОВГЗ сроком обращения 3 месяца, 6 месяцев, 11 месяцев и 1,5 года. Ограничения на объем продажи бумаг не ставились.
Как известно, конец/начало очередного календарного месяца практически всегда сопровождается некоторым повышением процентных ставок на межбанке вследствие необходимости соблюдения норм резервирования банками. Именно по этой причине ночные ресурсы в начале прошлой недели несколько подорожали — до 6-9% по сравнению с 4-5% неделей ранее.
Необходимо отметить, что после мартовских выплат правительства по госдолгам банковская система по-прежнему ощущает недостаток ликвидности. Несмотря на значительные, по украинским меркам, объемы рефинансирования НБУ в середине месяца (с 11 по 14 марта Нацбанк разместил почти 1,5 млрд грн.), ставки по кредитным ресурсам на межбанке все еще остаются на высоком уровне: 8-10% — по недельным ресурсам и 13-15% — по месячным. В такой ситуации рассчитывать на результативное проведение аукционов по продаже ОВГЗ Минфину не приходится.
На предварительном этапе проведения торгов Минфин установил следующие "маяки" доходности для бумаг: 7,5% — для 3-месячных, 8% — для 6-месячных, 10% — для 11-месячных и 11,5% — для бумаг сроком обращения 1,5 года.
Как ни странно, удалось разместить по номиналу 11-месячные бумаги на довольно приличную сумму — 21,5 млн грн. Доходность по ним составила 10%. В бюджет от продажи госбумаг на первых апрельских аукционах поступило 19,7 млн грн.
Еврооблигации
Министерство финансов вместе с лид-менеджерами (инвестбанки JP Morgan Chase, UBS Warburg и Dresdner) готовится к выпуску украинских евробондов в 2003 г. Как показывает мировая практика, если работа не откладывается и начинается сразу же после подписания договора с лид-менеджерами, до момента фактического получения денег за проданные бумаги проходит 1,5-2 месяца. Следовательно, деньги от продажи евробондов бюджет получит не ранее конца мая — начала июня.
Пока что ситуация благоприятна для выпуска украинских еврооблигаций. Из-за войны в Ираке активы стран, относящихся к так называемым emerging markets* (к ним относится и наша страна), как часто бывает в таких ситуациях, снова начинают интересовать международных инвесторов. Украинские евробонды 2000 г. как спекулятивные бумаги стали пользоваться значительным спросом на рынке (кстати, на прошлой неделе рейтинговое агентство S&P подтвердило спекулятивный рейтинг "В" нашей страны). Вследствие повышенного спроса в I квартале 2003 г. стабильно росли котировки украинских бумаг (см. график). В конце марта — начале апреля еврооблигации Украины, номинированные в USD, котировались на уровне 109% номинала, что соответствует 6,55% доходности к погашению**. Принимая во внимание то, что российские бумаги с похожими параметрами котируются на уровне, который обеспечивает доходность к погашению 3,9%, рост котировок украинских бумаг может продолжиться. В такой ситуации есть потенциальная возможность разместить вновь выпущенные еврооблигации по более низкой ставке доходности.
* Emerging markets — "небезопасные" рынки — финансовые рынки стран с переходной либо развивающейся экономикой. Характеризуются более высокой степенью рисков по сравнению с рынками развитых государств. Типичные примеры: финансовые рынки стран Восточной Европы, России, Украины, Бразилии, Аргентины.
** Доходность к погашению (yield to maturity, YTM) — распространенный у инвесторов способ измерения процентной ставки по облигации или ее доходности. Для ценной бумаги с фиксированным доходом это ставка процента, которая позволила бы получить на инвестированную сумму все доходы, обеспечиваемые данной ценной бумагой. |