Что произошло

О предложении киевских властей БИЗНЕСу стало известно на прошлой неделе. В случае принятия этих поправок последнее постановление Кабмина (№207 от 24.02.03 г.) по еврооблигациям становится ненужным.

Как есть

Киев уже заявил о намерении выпускать внешние займы. Однако, готовя выпуск своих внешних облигаций, киевские власти столкнулись с трудностями юридического характера. В действующем Законе "О ценных бумагах и фондовой бирже" дано определение облигации, как ценной бумаги, номинированной только в гривнях. Исключение составляют облигации государства Украина. Поэтому г.Киев не может выпустить валютные облигации напрямую. Обойти вредный "валютный" пункт, конечно, можно, например, через схему так называемого синдицированного кредитования. Простейшая схема выглядит так. Иностранный банк (лид-менеджер выпуска) дает кредит муниципалитету в валюте. После этого лид-менеджер регистрирует иностранное юридическое лицо. Последнее выпускает СВОИ еврооблигации, которые обеспечиваются обязательствами украинского муниципалитета. Таким образом, инвесторы покупают ценные бумаги иностранного юридического лица, а деньги получает украинский муниципалитет. При расчетах муниципалитет перечисляет деньги иностранному лицу, выпустившему еврооблигации, а оно погашает облигации. Естественно, при такой "кривой" схеме явно дорожают привлеченные ресурсы, поскольку необходимо платить тем, кто выстраивал и поддерживал столь сложную финансовую конструкцию.

Что предлагается

Власти Киева предлагают дополнить Закон "О ценных бумагах" главой, регулирующей выпуск муниципальных облигаций. В частности, предложено разрешить муниципалитетам выпускать валютные облигации. Любопытно, что если муниципалитеты будут размещать СВОИ бумаги, т.е. украинские, то их смогут покупать резиденты. Необходимость получения на такую операцию валютной лицензии Нацбанка тоже сомнительна, ибо эти бумаги не совсем подпадают под определение "валютные ценности" (Декрет КМУ "О системе валютного регулирования"). В таком случае при покупке украинских еврооблигаций валюта за переделы страны выходить не будет.

Важно то, что предложенные поправки к ст. 14-5 Закона "О ценных бумагах" делают муниципалитеты самостоятельными субъектами, способными принимать решения о выпуске еврооблигаций без согласования с Минфином. Ныне действующее постановление №207 "Об утверждении порядка совершения займов в местные бюджеты" предполагает весьма долгую процедуру согласования всех внешних выпусков с Минфином. Некоторые специалисты в Кабмине утверждают, что "существующие правила игры, когда Минфин согласовывает с муниципалитетами все выпуски, не совсем корректны и справедливы, поскольку он сам является таким же заемщиком на внешних рынках, как и муниципалитеты. Кроме того, Минфин, давая разрешение на выпуск еврооблигаций тем или иным городам, не отвечает по обязательствам в случае их непогашения".

Региональный привкус

Согласно постановлению Кабинета министров "Об утверждении порядка совершения займов в местные бюджеты", облигации внешнего займа могут выпускать только 6 городов, население которых превышает 800 тыс. Остальные города, если следовать логике постановления, должны довольствоваться уникальными возможностями внутреннего заимствования. Если поправки примут, то любой муниципалитет, а не только этих 6 городов, сможет выпускать еврооблигации. В законопроекте сказано, что решение о выпуске — за органами местного самоуправления. И ни слова о согласовании выпуска с Минфином. То, что документ написан "под регионы", дает возможность предположить, что его поддержат в Раде.

Мнения чиновников по данному вопросу уже звучали (см. БИЗНЕС №13 от 31.03.03 г, стр. 46). Но не следует забывать и об отрицательных примерах: граждане Одессы до сих пор не получили свои деньги, одолженные городским властям. Так что чей-то контроль за такими эмиссиями все же необходим.