This version of the page http://www.business.ua/i520/a15543/ (0.0.0.0) stored by archive.org.ua. It represents a snapshot of the page as of 2007-05-05. The original page over time could change.
“Хіба ревуть воли...”; БИЗНЕС №1 (520), 13 ЯНВАРЯ 2003 ГОДА; Финансы
| Бухгалтерия | Вакансии | Прайс-листы | Подписка | Форум | Натали |
Новый номер
№1 (520), 13 ЯНВАРЯ 2003 ГОДА
В НОМЕРЕ
Прежде всего
Государство и экономика
Промышленность
Практика предпринимательства
Менеджмент, Маркетинг & Технологии
Торговля
Налоги
В портале
TOP публикаций
Бизнес "под ключ"
Обзоры рынков
Поиск в БИЗНЕСе
Архив
Форум
Реклама в портале
Горячая линия
Контактная информация
Маркетинговая информация
Презентация
Портрет аудитории
Профиль читателей
Условия приема рекламы
Рейтинг деловых изданий
Правила подачи оригинал-макетов
Медиапоказатели
Преимущества БИЗНЕСа

Фондовый рынок 
“Хіба ревуть воли...”

Ежегодный обзор фондового рынка: “быки”** преобладали. Факторы, тенденции, прогнозы

*Автор — Панас МИРНЫЙ.

**Быки — на брокерском жаргоне — операторы, играющие на повышение
курса.

Факторы влияния
и отличительные

черты рынка-2002

Хотя на рынке ценных бумаг в целом за весь прошлый год преобладал “бычий” тренд и основные фондовые индексы росли (см. графики), аналитики оценивают его как период стагнации. Дело в том, что большинство индексов, начиная с июня, падает, что существенно усиливает пессимистические настроения операторов рынка. Отличительной чертой рынка-2002 стало существенное сокращение количества акций, находящихся в свободном обращении (free float). Еще одной особенностью было падение спроса на ценные бумаги со стороны инвесторов. Если в 2001 году на рынок отрицательно воздействовали риски спланированных банкротств компаний и бесчисленные нарушения прав акционеров, то в 2002 году влияние оказывала политическая ситуация. В начале года внешние инвесторы были сдержаны, наблюдая за неопределенной предвыборной атмосферой. С течением времени стабильности в стране не прибавилось — вспомним массовые выступления, организованные оппозицией. Аналитики иностранных банков считают, что главным “понижающим” инвестиционным фактором минувшего года стал умело разогретый в октябре “кольчужный” скандал. Мешал развитию рынка и тот факт, что Всемирный банк не предоставил Украине обещанного кредита.

Среди макроэкономических показателей, не способствующих развитию фондового рынка, можно выделить ухудшающийся платежный баланс (наиболее существенны потери Украины на металлургическом рынке и рынке химической промышленности), снижение темпов роста ВВП, проблемы с выполнением бюджета. Положительными были два фактора — рост экономики и сохранение “нужного” правительству уровня инфляции. Благодаря тому, что Национальному банку удалось удержать стабильный валютный курс, владельцы акций не несли “курсовых” потерь.

Многие аналитики уверены, что все описанные факторы второстепенны. Источником “всех бед” украинского рынка акций и основной причиной стагнации является то, что большинству финансово-промышленных групп (ФПГ) цивилизованный рынок ценных бумаг, с надежной инфраструктурой, развитым вторичным рынком пока попросту не нужен. Дело в том, что так называемый первый передел собственности в стране не закончился: еще не приватизирован ряд монополий, среди которых — объекты энергетики, машиностроения, транспорта, телекоммуникаций. Переплачивать за эти объекты никто не хочет. Поэтому крупные ФПГ пока не заинтересованы в формировании справедливой цены на акции. Естественно, без нормального ценообразования говорить о привлекательном для инвесторов рынке не приходится. Не секрет, что большинство “голубых фишек”, или так называемых акций второго эшелона, в Украине остаются недооцененными, и любая котировка их на бирже или в ПФТС будет попросту мешать их скупке по заниженным ценам. Инвесторы получают недостоверную информацию о ценах — ту, которую назовут маркетмейкеры.

В 2002 году украинские брокеры в основном зарабатывали на скупках под заказ контрольных пакетов акций предприятий группы Г. На этих операциях переплачивать никто не хочет — ни конечный покупатель контрольного пакета, ни сам брокер-скупщик (он получает свою разницу между ценой скупки и предельной ценой, установленной заказчиком). Выходит, что во многих случаях справедливая цена не нужна ни инвестору, ни самим операторам рынка (брокерам и дилерам). Именно поэтому украинский рынок остается внебиржевым и, соответственно, непрозрачным. Попытки организаторов торговли сконцентрировать торговлю привлекательными бумагами на биржах не увенчались успехом.

“Понижающим” инвестиционным фактором минувшего года стал
умело разогретый в октябре “кольчужный” скандал.

По-прежнему очевидна незаинтересованность директоров большинства предприятий в развитии рынка акций своих предприятий. Кроме того, в Украине пока отсутствует корпоративная культура, постояно нарушаются права акционеров, что делает инвестирование в украинские акции крайне рискованным. Как это ни печально, в 2002 году появились новые способы снижения цен на акции. К традиционным “инструментам” присоединились кража реестров, уничтожение их, подлог документов. Отсутствие надежной системы учета прав собственников акций в 2002 году стало определяющим фактором, отрицательно влияющим на аппетиты инвесторов и на репутацию украинского рынка капиталов.

Этот год также ярко продемонстрировал неспособность фондового законодательного лобби (СРО, биржи и ГКЦБФР) эффективно работать с органами власти и “проталкивать” необходимые для развития рынка нормативные акты. Как нам кажется, это связано с тем, что много сил уходило на “разборки” между самими участниками рынка. За год мы стали свидетелями, как минимум, трех крупных противостояний (Национальный депозитарий — МФС; совет ПФТС — администрация ПФТС; ПАРД — ГКЦБФР). Небезгрешной оказалась и сама Комиссия по ценным бумагам, внутри которой время от времени пропадало единство мнений по тому или иному вопросу. Печально, но показательным для динамики рынка оказалось отсутствие элементарных знаний о фондовом рынке среди большинства депутатов Рады. Тем не менее незначительная инфляция и сопровождающая ее тенденция падения процентных ставок заставляла инвесторов искать новые возможности высокодоходных инвестиций, коими и стали в некоторых случаях украинские акции и облигации.

Тренд рынка

Динамику рынка определял тот фактор, что нерезиденты — портфельные инвесторы в 2002 году на наш рынок так и не пришли. А скромных объемов внутренних ресурсов, направляемых на поддержание цен на фондовом рынке, оказалось недостаточно для его роста. 2002 год ярко продемонстрировал новую тенденцию: на развивающемся и неликвидном рынке нет четкой корреляции между фундаментальными показателями деятельности отраслей и предприятий и динамикой фондового рынка. Индекс ПФТС и корпоративные фондовые индексы (см. графики) с середины года сползают вниз, невзирая на увеличение объемов промышленного производства в большинстве отраслей. Не влиял на котировки и рост прибыльности некоторых предприятий. Индексы отражают общее снижение интереса инвесторов к украинским акциям. Если суммарная стоимость компаний, котирующихся на ПФТС (капитализация рынка), за 2002 год и выросла, то в большей мере это произошло из-за включения в листинг ПФТС акций “Укртелекома”.

Динамика фишек

Несмотря на рост экономики, заработать на курсах акций на рынке ЦБ в 2002 году можно было, о чем свидетельствует динамика “голубых фишек”.

Эта таблица подтверждает вывод: в 2002 году обладатели самых ликвидных бумаг получили прибыль. Очевидно, что в 2002 году ликвидность рынка постоянно снижалась в результате резкого сокращения количества не только “голубых фишек”, но и акций, находящихся в свободном обращении. Рынок “фишек” остается по-прежнему дилерским (комиссионным). Проблема в том, что компании не имеют достаточных собственных средств и к тому же пока отсутствует необходимая для спекуляций ликвидность. Это заставило многих пересмотреть формы работы на фондовом рынке. Брокеры начали “подвизаться” на новом поприще — приватизационный консалтинг, продажа крупных пакетов, скупка, защита от поглощений, бизнес-планирование, предоставление менеджмент-услуг и бизнес на банкротствах.

Рынок стал неинтересен портфельным инвесторам в связи с отсутствием достаточного набора “голубых фишек” и отсутствием их ликвидности. Одна из особенностей года — рост рынка крупных стратегических пакетов. “Затейниками” этого явления брокеры считают правительство и ФГИ Украины, которые почти перестали продавать на биржах мелкие пакеты привлекательных предприятий и тем самым лишили брокеров “подпитки”.

Динамика
зарегистрированных

эмиссий акций

За 11 месяцев 2002 года Комисия по ценным бумагам зарегистрировала акций на общую сумму 7,378 млрд грн. В 2002 году объемы регистрируемых эмиссий сократились почти в 1,9 раза (на 6,34 млрд грн.). Суммарная стоимость акций, выпущенных в целях реального привлечения ресурсов, составила 2,191 млрд грн., или 29,7% объема зарегистрированных эмиссий акций.

Организованный
рынок

Торговля на биржах и ТИС не превышала 14% всего объема торговли ценными бумагами. Большинство совершаемых сделок — это сделки оффшорных компаний, принадлежащих украинским владельцам. При лояльном налогообложении операций с ценными бумагами (налог на добавленную стоимость не платится) брокерский бизнес остается низкорентабельным, и компании не хотят платить 30% налога на прибыль. Участники сделок с ценными бумагами на сегодня не имеют экономических стимулов регистрировать сделки на биржах и ТИС. Главная проблема организаторов торговли в том, что они пока не могут гарантировать расчеты. Этим обычно отличаются биржевые схемы торговли от так называемых “телефонных”. Объемы торгов на организованном рынке в 2002 году уменьшились на 26,5% — за 11 месяцев было зарегистрировано сделок на 4,981 млрд грн.

ПФТС остается доминирующей торговой площадкой. За одиннадцать месяцев 2002 года объем торгов на ПФТС составил 4,8 млрд грн. Это — 96,8% общего объема торгов всех бирж.

Динамика рынка
облигаций

Если 2001 год можно назвать годом пробных шагов на рынке корпоративных облигаций, то в 2002 году произошло “взрывное” развитие как первичного, так и вторичного рынков. Рынок облигаций начал вытеснять рынок акций. Объем рынка корпоративных облигаций в 2002 году вырос более чем в десять раз. За 11 месяцев зарегистрировано 85 выпусков облигаций на 4,055 млрд грн. Значительное увеличение связано с регистрацией в ноябре облигаций компаниий “Газ Украины” на 3,5 млрд грн. Но пока проект по размещению этих облигаций приостановлен.

В 2002 году рынок корпоративных облигаций стал конкурентом банковским кредитам. Облигации были восприняты инвесторами как возможность для вложения средств. Главная проблема облигационного рынка — невозможность эффективно работать на нем физическим лицам. Пока существует двойная система налогообложения доходов физических лиц по облигациям, когда первый раз налог удерживается предприятием при выплате дохода по облигациям, а второй раз граждане платят сами подоходный налог при декларировании своих доходов.

ПРОГНОЗ

В первые месяцы 2003 года индекс ПФТС, скорее всего, останется на нынешнем уровне. До начала лета, возможно, произойдет традиционный слабый рост индекса ПФТС до уровня 60. Очевидно, что в 2003 году продолжится рост объемов первичного и вторичного рынков корпоративных облигаций. 2003 год, по всей вероятности, станет годом муниципальных облигаций. Не без помощи Нацбанка может произойти усиление роли банков и увеличение их доли на рынке ценных бумаг (в ущерб торговцам). Учитывая настойчивость Нацбанка в вопросе валютного лицензирования, постепенно будет вытесняться оффшорная торговля акциями.

В 2003 году вполне могут увеличиться “валютные” риски (см. стр.16), что может отрицательно повлиять на фондовый рынок. Некий “оживляж” вполне вероятен, если олигархические группы будут избавляться от непрофильных, не вписывающихся в общую структуру ФПГ предприятий. Кроме того, есть надежда, что в нынешнем году резко увеличится удельный вес организованного рынка. Верховная Рада, скорее всего, примет законопроект “О внесении изменений в некоторые законы Украины”, предполагающий, что соглашения о купле-продаже ценных бумаг будут подписываться исключительно на организационно оформленном рынке. Не исключено, что все мы станем свидетелями первых дефолтов по корпоративным облигациям, что крайне негативно отразится на имидже этого рынка.

Приход нерезидентов многие связывают с появлением институтов совместного инвестирования (ИСИ). В Украине почти решены все налоговые проблемы, связанные с ИСИ, а Закон “Об институтах совместного инвестирования” внедрит модель ИСИ, понятную иностранным инвесторам. Аналитики компаний очень надеются, что в 2003 году мы, возможно, станем свидетелями удачных крупномасштабных публичных дополнительных эмиссий акций. В первой половине 2003 года не стоит ожидать существенного роста рынка, как и прихода нерезидентов — Украина по-прежнему имеет не очень хороший кредитный рейтинг. Самое главное, чего стоит ожидать, — пересмотра многими директорами предприятий отношения к рынку акций. Есть надежда, что он перестанет играть роль сугубо инструмента передела собственности, а будет выполнять свои основные функции — привлечения ресурсов для развития предприятий.

Автор: Олег Арестархов
Оцените эту статью
Читайте также
Не стирается
История с принятием Закона о противодействии отмыванию “грязных” денег в Украине напоминает шахматную игру-блиц, в которой выигрывает тот, кто быстрее сделает ход. Ходы с украинской стороны делали два
Победителя "подписали"
Победитель новогоднего конкурса “Угадай курс” Ольга Першина награждена полугодовой подпиской на БИЗНЕС. Поздравляем!
Нал, да удал
Ежегодный обзор наличного валютного рынка: что происходило и чего ожидать
Прогноз
Что хорошо, то не надолго
Первые дни 2003 года прошли на Wall Street бодро и успешно — в ходе первых четырех сессий Dow Jones и S&P 500 выросли на 5%, а Nasdaq — на все 8%. Но этот рост оказался кратковременным
FOREX
ОВГЗ
Пережили перевоплощение
В 2003 году страховых компаний станет меньше, но страховаться в Украине будут чаще. А иначе зачем в прошлом году страховые ведомства и законы
Новый порядок
Меньше тратишь – быстрее богатеешь
По такому принципу работали страховые компании в 2002 году. Их активы, сборы и капитализация значительно увеличились, а страховые выплаты по отношению к платежам опять уменьшились
Очень вечная ценность
Годовой обзор рынка банковского золота: в каком состоянии рынок и сколько оно стоит
Чей кризис глубже...
...та валюта и отступила. В захватывающем поединке европейской и американской валют в прошлом году победу одержал евро...
Почём Старый Свет?
На этот вопрос ответили представители 50 крупнейших банков в мире. Их валютные прогнозы колеблются от 0,85 USD/EUR до 1,15 USD/EUR.
Регионы
Новости
Bank-NEWS
World NEWS
Stock NEWS
Страх NEWS
В СЛЕДУЮЩЕМ НОМЕРЕ
точно будет
ТАЙНЫ И МИФЫ
     Официальная история до сих пор не дает однозначного ответа на вопрос, были в Антарктиде секретные базы немецких подводных лодок времен Третьего Рейха или нет. Завесу тайны попытались приоткрыть корреспонденты БИЗНЕСа.
 
ПРАКТИКА МЕНЕДЖМЕНТА
     По мнению БИЗНЕСа, большинство проблем, возникающих среди сотрудников, будь то конфликтные ситуации личного или профессионального характера, снижение уровня мотивации, зачастую обусловлены бездействием или недостаточно профессиональными действиями вышестоящих менеджеров. Это что-то похожее на "корпоративную" педагогику. К каждому работнику (ученику) менеджер (учитель) обязан подобрать "ключик": оказать психологическую поддержку, помочь скорректировать поведение, найти решение сложной задачи, подобрать мотивационные инструменты, обучить необходимым профессиональным навыкам и т.д. То есть сделать все, чтобы сотрудник и коллектив в целом трудились эффективно.
 
РЫНОК МЕЖКОМНАТНЫХ ДВЕРЕЙ
     В прошлом году рынок межкомнатных дверей увеличился на 10%. Причиной этому стали и рост на 10-30% объемов строительства, и обновление на 20-30% ассортимента, и активные маркетинговые кампании, проводимые ведущими производителями.
 
ВНУТРЕННЯЯ ПОЛИТИКА
     Сколько будут стоить новые космические программы госбюджету. Кто на них заработает.
 
АВТОМОБИЛЬНЫЙ РЫНОК
     Ильичевский порт - перспективы по приему легковых авто.
 
БАНКИР НЕДЕЛИ
     Банк "Форум" активно готовится к продаже контрольного пакета акций. В частности, финучреждение уже ведет предварительные консультации с рядом потенциальных инвесторов из разных европейских стран. О предстоящей продаже банка, а также о дальнейших планах его основного акционера Леонида Юрушева в интервью БИЗНЕСу рассказал председатель правления банка "Форум" Ярослав Колесник.
 
РЫНОК КРУП
     На фоне стагнации рынка конкуренция между производителями круп ужесточается. Чтобы удержаться на плаву, им приходится снижать рентабельность.
 
| Бухгалтерия | Вакансии | Прайс-листы | Строительство и ремонт | Подписка | Форум | Женский журнал НАТАЛИ |
© Copyright 2001 Закрытое акционерное общество "Издательство "Блиц-Информ"
Горячая линия (38 044) 251-81-90, 461-83-47
Интернет-магазин Эгоистка Скалолазный портал Украины echo "";echo "";echo "";