2002 год был, наверное, самым “тихим” для украинского финансового рынка за все время независимости страны. Особенно если сравнивать его с предыдущими годами активного накопления долгов по ОВГЗ, сумасшедшими ставками доходности (достигавшими в 1997 году 100% годовых в валюте) и, естественно, последовавшим за всем этим дефолтом. В прошлом году аукционы происходили с постоянной периодичностью, Минфин четко выполнял свои обязательства по обслуживанию ранее выпущенных обязательств, банки активно покупали ОВГЗ без какого-либо административного давления (за исключением долгосрочных ОВГЗ, которые продавались в декабре).

Доходность

Доходность конверсионных государственных облигаций определяется Минфином исходя из средневзвешенной доходности на аукционах при размещении шестимесячных облигаций. Конверсионные облигации имеют купоны. Купонный период составляет шесть месяцев. В январе 2003 года доходность по ним установлена на уровне 8%. Процентные облигации внутреннего государственного займа 2000 года выпущены в результате реструктуризации задолженности правительства перед НБУ. На 2003 год доходность по ПОВГЗ установлена на уровне -0,65% (отрицательная). Дело в том, что при установлении доходности на год учитывается разница между прогнозным уровнем инфляции в прошедшем году и фактическим уровнем инфляции (в 2002 году в Украине была дефляция). Процентные облигации имеют купоны, оплата которых производится ежемесячно.

Объёмы
размещения

В 2002 году Минфин проводил политику снижения ставок доходности облигаций и роста срока их обращения. Ему даже удалось в прошлом году продать на внутреннем рынке пятилетние ОВГЗ с доходностью 9%. В прошлом году Минфин разместил краткосрочные ОВГЗ на 1270 млн грн. (бюджетом было предусмотрено 1283 млн грн.). Среднесрочных ОВГЗ Минфин привлек на 270 млн грн. (в бюджете предусмотрено 300 млн грн. по общему фонду и 90 млн грн. — по спецфонду, т.е. суммарно — 390 млн грн.). Кроме того, Минфин продал два транша казначейских обязательств на номинальную сумму 100 млн грн. Казначейские обязательства (срок обращения — два года), относятся к среднесрочным заимствованиям. Кроме того, в декабре 2002 года были проданы долгосрочные ОВГЗ на 1,3 млрд грн. с доходностью 9% (бюджетом было предусмотрено 2,425 млрд грн.). Всего за 2002 год было проведено 152 аукциона, из которых состоялось 87.

Покупатели ОВГЗ

В 2001 году Пенсионный фонд был основным покупателем облигаций (выкупил около 70% общего объема ОВГЗ). Доля коммерческих банков на рынке ОВГЗ’2001 составила около 20%, а остальные 10% пришлись на Фонд гарантирования вкладов физических лиц. Но в 2002 году в структуре покупателей ОВГЗ произошли положительные изменения. В 2002 году Президент и правительство приняли ряд решений по повышению пенсий, и у Пенсионного фонда не было свободных средств на покупку ОВГЗ. В результате удельный вес Пенсионного фонда на рынке ОВГЗ в 2002 году снизился с 70% до 1,1% (!), а большинство среди покупателей государственных ценных бумаг составили коммерческие банки.

ПРОГНОЗ

В 2003 году Минфин, скорее всего, будет выполнять свои обязательства по погашению ОВГЗ. Ведь основными покупателями государственных облигаций сейчас являются коммерческие струк-туры: страховые компании, банки и их клиенты, а в скором времени — и негосударственные пенсионные фонды, которые начнут активно работать после принятия Закона Украины “О негосударственном пенсионном страховании”. И любая “осечка” в выполнении взятых государством обязательств по обслуживанию гособлигаций может окончательно подорвать доверие к рынку государственного займа. В этом году доходность ОВГЗ, скорее всего, прекратит уменьшаться, поскольку дальше некуда — доходность по краткосрочным ОВГЗ за год она снизилась с 13,5% до 5%, а долгосрочные бумаги были проданы с доходностью 9%. Тем более что график платежей по долгу в 2003 году очень напряженный, а значит, и занимать надо будет активно и много.