...на 18%

Весь прошлый год валютные дилеры напряженно наблюдали за парой евро/доллар. Борьба двух мировых валют была основным “климатическим” фактором, определявшим погоду на рынке Forex.

Первый год своего существования в “наличной форме” единая европейская валюта завершила “с высоко поднятой головой”. 31 декабря 2002 года ее стоимость достигла отметки $1,05, тогда как 12 месяцев назад за 1 евро давали только 89 центов. Другими словами, евро “подорожал” на 18%. Былого пренебрежительного отношения валютных, особенно американских, дилеров к новой денежной единице теперь нет и в помине.

...вопреки
диспропорции
европейских
экономик

Радостный звон брюссельских и франкфуртских фанфар по поводу роста курса евро не то что не доносится до днепровских круч, даже на берегах Рейна пока еле слышен. Зачесть несомненный успех евро в актив европейским чиновникам можно лишь с большой натяжкой. Успешная замена старых банкнот в кошельках 300 миллионов граждан Европейского валютного союза (ЕВС) на “кэш” нового образца — это только одно и не самое сложное действие в решении задачи создания единого и гармоничного экономического пространства на территории всех 12 стран-участников. Для получения необходимого результата требуется осилить еще немало непростых “интегральных уравнений”. Складывается впечатление, что власть имущим в Европе пока не хватает на это ни желания, ни сил, ни способностей.

Вот и получается, что в то время как крупнейшая в ЕС экономика Германии задыхается от недостатка кредитных ресурсов, в других странах, например, в Ирландии, цены растут непозволительными, с точки зрения ЕЦБ, темпами. Видимо, поэтому снижение общеевропейских процентных ставок до приемлемого для Берлина уровня не представляется возможным. Немецкая экономика вынуждена балансировать на грани рецессии и рискует скатиться в многолетнюю стагнацию подобно японской. Возможность благополучно осуществить давно назревшие радикальные реформы, в первую очередь, на рынке рабочей силы и в системе социального и пенсионного обеспечения, уже упущена. Теперь эти проблемы усугубились резким снижением фискальных поступлений, что остро ощущается в Германии, Франции и Италии, на долю которых приходится 2/3 экономики всего ЕВС.

За первый год своего существования в “наличной форме”
евро “подорожал” на 18%.

Написанный под немецкую диктовку европейский “Пакт стабильности и роста” имел своей целью обеспечение “крепости уз и устоев” валютного союза. По иронии судьбы, именно Берлин первым нарушил 3%-ный лимит бюджетного дефицита, этим эпохальным документом установленный. Согласно оценке министра финансов Германии Ганса ЭЙХЕЛЯ, бюджетная недоимка в прошлом году составила около 3,7%. Обещание исправиться в будущем вызывает большие сомнения. В этом году темпы роста ВВП Германии составят, в лучшем случае, 1%. Месяц от месяца существующие в Старом Свете экономические диспропорции усугубляются. И чем дальше, тем сложнее их будет сбалансировать. Так что настоящая борьба за место под солнцем у евро еще впереди.

...благодаря
слабости
американской
экономики

Пока единой валюте удается блистать только за счет разочарования “рыночной толпы” в былом ее главном кумире — долларе США. В прошлом году рост курса евро обеспечивался главным образом озабоченностью трейдеров состоянием американской экономики, а не их оптимизмом в отношении экономики еврозоны. Ослабление американской валюты по отношению к большинству ее конкурентов на глобальной арене за прошлый год составило не менее 10%. Торгово-взвешенный индекс доллара (индикатор стоимости доллара по отношению к корзине валют основных торговых партнеров) снизился за прошлый год, по данным Reuters, на 16%. Столь “неуверенно” американская валюта не чувствовала себя целых полтора десятилетия, с 1987 года, когда странам “Большой семерки” пришлось сообща спасать ее курс от дальнейшего падения.

При всем этом американская экономика сохраняет наиболее высокие темпы роста по сравнению со своими главными конкурентами. Рост американского ВВП по итогам прошлого года составил предположительно 2,2-3,0%, что, как минимум, на 1% больше, чем в Европе.

...благодаря
привлекательности
европейских
активов

Нынешние темпы роста экономики США — это совсем не та лошадка, на которую когда-то ставили мировые инвесторы. Ожидалось, что предпринятое ФРС многократное снижение ставок кредитования в сочетании с задействованными Белым домом фискальными рычагами приведет к мощному росту деловой и потребительской активности, и вложенные инвестиции окупятся. Ключевые американские ставки краткосрочного кредитования целый год оставались на рекордно низком за последние четыре десятилетия уровне, а в ноябре прошлого года были снижены еще на 0,5% (до нынешних 1,25%). Но должного подъема не последовало. На этом фоне европейские долговые активы, сулящие доходность выше американских в среднем на 1-1,5%, выглядят куда интереснее. А прогнозы роста внешнего обменного курса евро делают его еще более привлекательным, что, в свою очередь, снова приводит к увеличению спроса на европейские ценные бумаги.

...благодаря
отсутствию в
Европе большого
внешнеторгового
дефицита

Еще одно преимущество европейской экономики — отсутствие аналогичного американскому гигантского внешнеторгового дефицита. Именно он — главная причина нынешнего ослабления доллара. Штаты уже давненько импортируют товаров и услуг намного больше, нежели им удается экспортировать. В прошлом году ситуация усугубилась. Если за весь 2001 год отрицательное сальдо текущего платежного баланса США составило $393 млрд, то только за 9 месяцев 2002 года этот показатель достиг уже $367 млрд. Очень может быть, что по итогам года он превзойдет магическую цифру $500 млрд (около 5% ВВП США). Диспропорция таких масштабов означает, что для сохранения устойчивости собственных позиций доллар нуждается в притоке из-за рубежа около $1,5 млрд ежедневно. И если раньше США удавалось привлекать такие капиталы, то сейчас мощнейший инвестиционный поток превратился в сравнительно жалкий ручей.

...из-за потери
долларом репутации
надежной валюты

Резкое снижение объемов долгосрочных внешних инвестиций говорит о том, что доллар, традиционно считавшийся наиболее защищенной и стабильной мировой валютой, утратил этот статус. Если в течение 2001 года прямые иностранные инвестиции в экономику США составили $130 млрд, то за первые три квартала прошлого года эта цифра сократилась до $24 млрд. Китай перехватил пальму первенства у США, сумев привлечь иностранных инвестиций более чем на $50 млрд. Общий объем средств, вложенных иностранцами в американские ценные бумаги (за исключением облигаций Казначейства США), сократился с $407 млрд в 2001 году до $300 млрд в 2002 году.

Если в прошлые годы американский доллар часто играл роль наиболее безопасного убежища во времена глобальных катаклизмов, то в последнее время он стал считаться достаточно рискованным объектом вложений. В течение 2002 года, согласно исследованиям аналитиков из бостонского State Street Bank, доллары скупались тогда, когда аппетит инвесторов к риску возрастал, и распродавались, как только риски на рынке Forex становились чрезмерными.

ГЕОПОЛИТИЧЕСКАЯ НАПРЯЖЕННОСТЬ. Главной причиной снижения инвесторского доверия стали события 11 сентября 2001 года. Ореол неуязвимости надолго, если не навсегда, развеялся над американской нацией. Вот почему сегодняшнее обострение геополитических трений так болезненно сказывается на позициях доллара. Возможные последствия новой войны в зоне Персидского залива пока непредсказуемы: война может обойтись США слишком дорого, может повредить американским интересам на Ближнем Востоке и спровоцировать новые террористические акты против американцев. Еще в ноябре прошлого года бюджетные расходы Штатов превысили доходную часть на $59,1 млрд. Продолжительная военная кампания, если она будет финансироваться только США, может оказаться непосильной ношей для американского бюджета.

КОРПОРАТИВНЫЕ СКАНДАЛЫ. Еще одним важным фактором снижения доверия мировых инвесторов к долларовым активам стала серия шокировавших общественность корпоративных скандалов. Чистота и прозрачность американских методов ведения бизнеса, а также незыблемый прежде авторитет его лидеров оказались под большим сомнением. Восстановить былое беззаботное доверие мировых инвесторов полностью в обозримом будущем вряд ли удастся.