Совет знатока

За восемьдесят лет существования бизнес-школы Sloan School of Management при Massachusetts Institute of Technology ее выпускники основали более 650 компаний. Еще часть из них возглавили крупнейшие в мире бизнесы — как бывший СЕО Hewlett-Pachard Карли Фиорина, нынешний президент Ford Motor Company Алан Мулалли и даже премьер-министр Израиля Биньямин Нетаньяху. Среди тех, кому они обязаны своей карьерой, и Роберт Пиндайк. Именитый экономист, один из наиболее цитируемых в мире, с 1971 года преподает в  Sloan азы промышленной организации и прикладной экономики. 

Но Пиндайк — не только теоретик. За годы своей работы он консультировал IBM и Microsoft, British Airways и MasterCard International, правительства США и Японии, Израиля и Туниса и десятки других клиентов — по антимонопольным вопросам, налоговой политике, оценке инвестиций для долгосрочных проектов и т.д. «Инвестгазета» спросила у экономиста, чего ждать от потрепанной кризисами мировой экономики. Пиндайк советует готовиться к худшему.

В 2009 году, когда вы давали первое интервью «Инвестгазете», вы рекомендовали инвестировать в доллар и утверждали, что он останется ведущей мировой валютой. Ослабление доллара не заставило вас пересмотреть свои взгляды?

Нет. Но считаю, что инвестиции в валюту нужно диверсифицировать — вкладывать в активы и в долларах, и в евро, и в иене и т.д. Да и в целом, в любом виде вложений нужно формировать очень диверсифицированный портфель.

То есть кризис не повлиял на ваши теоретические убеждения? Многие из ваших коллег-экономистов говорят, что макроэкономика и финансы не выдержали испытания финансовым кризисом… 

Я думаю, базовые теории стойко выдержали кризис. Более того, они даже хорошо помогли понять ипотечный кризис в США и долговой кризис в Европе. К примеру, финансистам пригодилась  модель ценообразования финансовых активов (САРМ), подсказав, как диверсифицировать портфель.

А как же модные тенденции — такие как поведенческие финансы, идея которых — инвестировать, отталкиваясь от новостей, слухов и т.д.? 

Финансовые аналитики часто основывали свои рекомендации и инвестиционные стратегии на новостях и слухах и в результате нередко теряли деньги. Так что это уже не модный тренд. Я бы посоветовал продолжать смотреть на фундаментальные показатели компаний.

Но фундаментальный анализ не спас мировую экономику ни от пузыря dotcom, ни от кризиса на рынке ипотечных кредитов...

Надо было смотреть внимательнее. Именно значительное отклонение фундаментальных показателей (как это было во время ипотечного бума) было лучшим сигналом о формировании пузыря и приближении кризиса 2008 года.

Если говорить о нынешнем кризисе в ЕС — новость о том, что Греция избежала дефолта, кажется, успокоила рынки. На ваш взгляд, это «хеппи энд» долговых кризисов в Европе или же продолжение следует?

Продолжение следует. Ведь, во-первых, Греция на самом деле не избежала дефолта. Инвесторы и власти договорились большую часть долгов списать, остальное — отсрочить и реструктуризировать. Но держатели бондов так и не вернули свои инвестиции. А это и есть дефолт. Во-вторых, неизвестно, сможет ли Греция выполнить обязательства по долгам, когда в следующий раз настанет время платить. В-третьих, в плохом состоянии не одни Афины, но и Португалия и Италия. Так что худшее впереди.

Что в вашем понимании «худшее» — 2012 год обещает такие же переживания о судьбе еврозоны, как и прошлый год? 

Я даже не уверен, что еврозона вообще выживет в нынешнем виде. Греции было бы лучше вне этого союза, поэтому она может покинуть его. Это не произойдет за следующее полугодие или год, но рано или поздно все-таки осуществится.

Но тогда выйти из еврозоны могут и другие страны. Ведь как только Греция покинет зону евро, спекулянты станут сбрасывать бонды и других проблемных государств. Это значит, что процентные ставки для них вырастут, финансировать долг станет тяжелее, и это подтолкнет эти страны к выходу. Тем более что выйдя из валютного союза, некоторые государства, такие как Португалия, могли бы девальвировать свои валюты, что облегчило бы им применение фискальных мер для реанимации экономики.

Чтобы не допустить разрастания кризиса, сейчас затягивать пояса в ЕС стали не только Греция и Португалия, но и многие из тех, кто проблемными не считаются — скажем, Британия или Франция. Ряд экономистов утверждают, что такие меры приносят больше вреда, чем пользы. Вы — в их числе?

Да, на мой взгляд, Британия и Франция слишком остро отреагировали на долговые проблемы в ЕС. Ведь сокращение расходов замедлило экономический рост в этих странах и тем самым спровоцировало падение сбора налогов. В результате, вместо того чтобы сократить свою задолженность, правительствам пришлось снова брать в долг, чтобы профинансировать бюджетный дефицит.

Это значит, что весь нынешний год еврозона вновь проведет в рецессии, или ваши прогнозы более оптимистичны? 

Это будет зависеть от отдельных стран. Экономика Греции будет в глубокой рецессии еще как минимум два-три года. Компанию ей, скорее всего, составят Португалия и Испания.

При худшем сценарии экономический спад в этих странах растянется еще на пять-семь лет. Но некоторые экономики, например, Германия, все же чувствуют себя неплохо. Франция также скоро восстановит экономическое здоровье.

В 2011 году на мировую экономику сильное влияние оказали непредвиденные события: цунами в Японии, «арабская весна» и т.д. Какие риски несет 2012 год и что можно им противопоставить?

Главный риск сейчас — терроризм, в особенности ядерный. Он может полностью разрушить глобальную экономику. При этом застраховаться от этого очень тяжело. Лучшая страховка в данном случае — это просто избежать такого риска, ограничив возможности распространения ядерного оружия.