Партия городов

Муниципалитеты вышли на тропу поиска средств для покрытия дефицитов местных бюджетов. Однако их перспективы на рынке бондов выглядят слабо

Муниципалитеты вышли на тропу поиска средств для покрытия дефицитов местных бюджетов. Однако их перспективы на рынке бондов выглядят слабо.

Львовский горсовет решил привлечь 300 млн. грн. на внутреннем рынке долговых обязательств с целью завершения строительных проектов для проведения чемпионата Европы по футболу в 2012 году. Причем городской совет предполагает, что купонная ставка по данному выпуску с пятилетним сроком обращения не превысит 20%. Сейчас городу необходимо получить разрешение Министерства финансов на осуществление выпуска облигаций.

 

С пустым карманом

«С одной стороны, новость можно рассматривать положительно в свете возобновления муниципальных заимствований. Раньше городской совет Запорожья рассматривал возможность привлечения 50 млн. грн. на внутреннем рынке долговых обязательств. Однако, с другой стороны, внутренний рынок облигаций находится в очень неблагоприятных условиях, поскольку интерес инвесторов остается низким, и новые эмитенты наверняка столкнутся с трудностями при размещении новых выпусков», - говорит начальник отдела анализа финансовых рынков ING Wholesale Banking Ukraine Александр Печерицын. Таким образом, возобновление активности муниципалитетов на рынке облигаций можно рассматривать лишь как стремление найти средства для покрытия дефицитов местных бюджетов, поскольку горсоветы испытывают значительные трудности в обеспечении достаточных поступлений в бюджет вследствие экономического спада.

Выход муниципалитетов на облигационный рынок совпал с выходом отчета рейтингового агентства «Кредит-Рейтинг», в котором аналитики допускают ухудшение способности местных властей рассчитываться по долговым обязательствам. В частности, агентство полагает, что в 2009 году органы местного самоуправления столкнутся с трудностями в бесперебойном финансировании расходов местных бюджетов.

«Слабая динамика наполнения доходной части бюджетов, а также увеличение числа обращений органов местного самоуправления за получением беспроцентных казначейских займов привели к тому, что средний объем остатков в феврале и марте текущего года сократился, по сравнению с аналогичным показателем прошлого года, в 2,5 раза и 3,6 раза соответственно», - говорится в отчете рейтингового агентства. В итоге, по мнению аналитиков, дальнейшее снижение сальдо средств на едином казначейском счете негативно отразится на способности органов местного самоуправления осуществлять своевременные расчеты, в том числе и по долговым обязательствам.

В результате эксперты сделали предположение, что планируемые заимствования отражают скорее намерение привлечь средства, а не готовность инвесторов приобрести облигации.

 

Дорогие ресурсы

В настоящее время в обращении уже находятся два гривневых выпуска Львовского горсовета на общую сумму 92 млн. грн. с погашением в 2012 году. Доходность к погашению облигаций серии «А» в настоящее время колеблется на уровне 7-8%, а облигаций серии «B» - на уровне около 15%. Тем не менее специалисты утверждают, что эти ставки не отражают реальной ситуации по причине крайне низкой активности и отсутствия ликвидности на вторичном рынке облигаций. «Мы ожидаем, что Львову придется предложить значительно более высокий уровень доходности для размещения нового выпуска. В настоящее время уровень доходности некоторых государственных облигаций, предложенный Министерством финансов на первичных аукционах, достигает 20%. Поэтому мы считаем, что горсовет Львова может столкнуться с необходимостью предложить инвесторам дополнительную премию не менее 500 б. п. к 20%-ной купонной ставке», - говорит Александр Печерицын.

 

Государственная поддержка

Отсутствие ликвидности у банковских структур - основных держателей украинских долговых бумаг - делает практически невозможным быстрое размещение займов. Единственным привлекательным условием для них может быть государственная гарантия. «Мы считаем, что потенциальными инвесторами в облигации Львова могут стать государственные банки. В том числе банки, в которых вскоре может быть проведена государственная рекапитализация. В этом случае доходность может быть значительно ниже 20%, так как это было в случае с недавней продажей государственных облигаций с доходностью ниже 16%», - предполагает г-н Печерицын.