Юрий СКОЛОЗДРА, «Профиль»
В отличие от предыдущих лет, в 2009 году украинские компании почти не одалживали денег за границей. Им сегодня важнее расплатиться по уже привлеченным займам. Если этого не произойдет, наших должников могут и обанкротить иностранные кредиторы. Кто они, и кому в таком случае будет принадлежать украинский бизнес?
Во время кризиса выплачивать кредиты сложно не только обычным заемщикам – физическим лицам, – но и крупным компаниям. Они точно также рискуют своим имуществом, и пытаются договариваться с кредиторами.
Этой осенью сразу две украинские госкомпании оказались в не слишком удобном положении перед своими кредиторами. В сентябре НАК «Нафтогаз Украины», не сумев рассчитаться по пятилетним облигациям на $500 млн., предложил обменять их на новые ценные бумаги – с более высокой доходностью и дополнительными гарантиями со стороны государства. А в ноябре оказалось, что и «Укрзализныця» не смогла заплатить по взятому в 2007 году кредиту (на достройку Дарницкого моста): из положенных $118 млн. платежа погасили лишь $8 млн. в виде процентов, и кредиторам направили предложения по реструктуризации долга.
Как правило, кредитующих лиц интересуют деньги, поэтому они чаще всего идут на реструктуризацию. Но в этом случае должнику приходится предлагать более выгодные условия (часто в виде высокой процентной ставки). Но если за госкомпаниями стоит государство, гарантии которого принимают наиболее охотно, то частному бизнесу урегулировать отношения с кредиторами гораздо труднее.
Водочной компании «Союз-Виктан» (SV) угрожают российские: как сообщают масс-медиа РФ, с иском о взыскании почти 700 млн. руб. долга в московский арбитражный суд обратился Альфа-Банк. Участники процесса пока не комментируют сей факт, но в прессу просочилась информация, что речь идет о кредите, выданном украинским подразделением банка местным предприятиям алкогольного холдинга. По данным участников рынка, холдинг длительное время ведет переговоры со своими кредиторами. Однако с россиянами, судя по всему, договориться не удалось – и вот результат в виде иска по долгам.
Частные должники
В предкризисные годы украинские компании и банки одолжили немалые средства за рубежом. Чаще всего это были синдицированные кредиты (когда достаточно крупные суммы предоставляла группа кредиторов), а также выпуски облигаций. Что позволяло получить, во-первых, достаточно крупные суммы, предоставить которые отечественным финучреждениям просто не под силу. Во-вторых, стоимость таких заемных средств на порядок ниже, чем обычные кредиты украинских банков. Для таких расчетов берется ставка LIBOR (средневзвешенная процентная ставка, по которой крупнейшие международные банки в Лондоне предоставляют друг другу деньги на различные сроки, определяется ежедневно Британской Банкирской Ассоциацией). К ней добавляется маржа. Для отечественных заемщиков она колеблется от 1,7% до 6,6%.
В условиях роста экономики обслуживать и возвращать такие займы для крупного бизнеса не составляло особого труда. Однако в кризис подобная долговая нагрузка становится тяжелой ношей, выдержать которую не каждой компании под силу.
По данным Нацбанка, в течение 2009 года внешний долг банковского и корпоративного секторов (как правило, это крупнейшие заемщики) поддерживался практически на одном уровне, и на начало II полугодия составлял $76,3 млрд. (в начале года его оценивали в $75 млрд. – «Профиль»). Это означает, что в долг украинским корпорациям давать в этом году никто из иностранцев не рисковал.
Как утверждает директор департамент рейтинговых исследований агентства «Кредит-Рейтинг» Ольга Шубина, задолженность на 67% состоит из привлеченных кредитных ресурсов. «Чаще всего они привлекались в виде синдицированных кредитов, а также в форме облигационных выпусков и торговых кредитов. Это наиболее распространенные и привычные для иностранных инвесторов формы предоставления средств», – отмечает эксперт.
Что касается внутренних займов и облигаций, тут ситуация непростая: только в текущем году около 40 украинских компаний допустили технические дефолты, вовремя не выполнив условий облигационных займов. В основном это строительные компании, ритейлеры и даже несколько банков. Впрочем, некоторые из облигаций, в конце концов, таки были погашены, часть реструктуризирована (на других условиях и с более поздним сроком погашения).
На рынке международных займов более спокойно – отечественные заемщики стараются эффективно договариваться с зарубежными кредиторами. «Широко применяется реструктуризация долга, этим путем пошли Альфа-Банк (Украина), «Нафтогаз» и «XXI век», – отмечает старший аналитик Phoenix Capital Мария Майборода.
Девелоперской компании Льва Парцхаладзе («XXI век»), к примеру, удалось реструктуризировать еврооблигации, выпущенные в мае 2007 года на сумму $175 млн, отсрочив свои обязательства до 2014 года. А Укргазбанк в августе реструктуризировал синдицированный кредит на $23 млн. Правда, это финучреждение уже является по сути государственным, вместе с «Киевом» и Родовид Банком. И, как утверждают в Счетной палате, пока еще не предъявленные финансовые обязательства данных предприятий не только не оценены, но и не учтены к погашению в проекте госбюджета на будущий год. А это – новые риски для государства, долгосрочный рейтинг которого международное агентство Fitch недавно понизило до преддефолтного В-, да еще и с негативным прогнозом. «Это решение будет иметь негативное влияние на общий инвестиционный климат в стране, и также повысит стоимость заемных средств для украинских компаний», – отмечается в отчете инвестиционной группы «Сократ».
Что делать с долгами
Самый простой способ практиковали некоторые корпорации, попросту выкупая свои ценные бумаги. Если их цена значительно понижалась (дисконт иногда достигал 60%) и ресурсы позволяли им это делать. Эксперты затрудняются подсчитать, сколько компаний и банков воспользовались такой схемой, однако отмечают, что для этого широко использовались даже заведомо неподъемные банковские кредиты. Ведь в итоге даже ценой потери доверия банка-кредитора можно было забрать с рынка собственные обязательства, сократив будущие расходы. Или приобрести бумаги для взаимозачетов с владельцами обязательств.
Также стоит отметить, что в банковском секторе значительная часть задолженности – средства, предоставленные украинским «дочкам» иностранными «материнскими» структурами. Эти долги довольно условны, да и иностранцы, выполняя требования НБУ, активно вливают капиталы в свои украинские финучреждения.
С другими секторами сложнее. «Поскольку сегодня ряд заемщиков не в состоянии полностью рассчитаться по своим обязательствам, они вынуждены вести переговоры относительно реструктуризации текущей задолженности, дисконтирования суммы долга (так называют процесс уменьшения задолженности в связи с начислением и удержанием процентов. – «Профиль») или обмена долгов на акции компании. Это позволяет не отвлекать значительные средства из оборота и сформировать равномерный график платежей», – подчеркивает Ольга Шубина из агентства «Кредит-Рейтинг». Информация о подобных переговорах просачивается очень редко, дабы никоим образом не повлиять на условия договоренностей. Обычно сообщается уже о факте состоявшейся реструктуризации. А договорится, как показывает пример SV, удается далеко не всем.
«Если переговорный процесс между инвестором и заемщиком не принес ожидаемого результата, инвестор может начать процедуру взыскания залогового имущества либо обратиться к гаранту в случае обеспеченных обязательств. А также начать процедуру ликвидации долга путем использования существующих судебных процедур», – отмечает Ольга Шубина. «В итоге компаниям отказ в обслуживании долга грозит банкротством, государству – дефолтом, резюмирует Мария Майборода.
Ситуация с корпоративным долгом станет более понятной ближе к концу года. Однако Нацбанк в «Основах денежно-кредитной политики» на будущий год прогнозирует: Украине придется заплатить в 2010 году по внешним обязательствам совокупно $20,3 млрд. «Платежи по прямому и гарантированному государством долгу составят не менее $2,3 млрд., а по частному – более чем $18 млрд.», – говорится в документе.
Кому должны
Как утверждают финансовые аналитики, среди крупнейших отечественных кредиторов иностранные финансовые организации, такие как МВФ, Всемирный банк и ЕБРР, а также Deutsche Вank, Cargill, Citibank, Credit Suisse и многие другие. А среди самых крупных украинских заемщиков – Сведбанк и Укрэксимбанк, компании ИСД, Интерпайп, Галнафтогаз, а также структуры, принадлежащие Ринату Ахметову – SCM и холдинг «Метинвест», Донецкий металлургический завод и ПБК «Славутич», Феррэкспо и ЗАЗ. Стоит отметить, что Запорожский автозавод, кроме годового синдицированного кредита, выпускал еще и еврооблигации. Причем и кредит, и облигации должны быть погашены до конца нынешнего года. Кредит вели банки Calyon и ING, а треть выпуска еврооблигаций приобрели частные коммерческие финучреждения, оставшуюся часть – западные хедж-фонды и инвестиционные банки. В итоге облигации размещены в таких пропорциях: Европа – 46%, Азия – 39%, Россия – 15%. Как будут обстоять у ЗАЗа дела с погашением, станет известно уже в ближайшее время.