Курс гривны вернулся к докризисному уровню (Журнал "Деньги" №42(108) 16.10.2008)

Происходящее на мировых рынках-- неприятность, но не трагедия (Журнал "Деньги" №41(107) 09.10.2008)

Доллар еще больше укрепился по отношению к евро. (Журнал "Деньги" №38(104) 18.09.2008)

Что будет с евро и долларом? (Журнал "Деньги" №34(100) 21.08.2008)

Доллар поднимется до конца года (Журнал "Деньги" №29(95) 17.07.2008)

За неполные девять месяцев с начала года курс продажи евро вырос с 6,7250 гривны до 6,9050. Те, кто, к примеру, купил сотню евро в январе, а продал в конце августа, заработал немного -- около 18 грн. Но вот те, кто покупал туристическую путевку в Европу в гривнах по курсу евро, потерял весьма приличные деньги. Одна знакомая автора, заплатив аванс за тур в Испанию в начале лета, а остальную сумму -- в середине, потеряла на разнице курса около $100. Напомним, пик удорожания евро пришелся на конец июля, когда курс продажи валюты в украинских "обменниках" достиг небывалой высоты -- 6,97 грн.
Значительные колебания курса евро наблюдались и в августе. В течение нескольких дней котировки менялись от 6,90 до 6,78. Каждое утро -- новый курс, отличающийся от вчерашнего на 1--3 пункта. Причина такого странного поведения -- курсовые колебания доллара на международных рынках. А так как официальный курс гривны жестко привязан к доллару, то отдуваться приходится евро и другим валютам, курсы которых пересчитывают через кросс-курс доллар/евро. Вот и получается: когда на рынке Forex доллар к евро стоит 1,33, то евро в наших "обменниках" -- 6,71 грн, а при 1,37 -- 6,92…
Так будет ли дорожать евро дальше? Весьма насущный вопрос, ведь по статистике НБУ, большую часть сбережений наши граждане по-прежнему держат в долларах. :)

Насильно мил

Увы, для поклонников долларовых накоплений прогнозы неутешительны. Финансовые аналитики прогнозируют дальнейшее ослабление доллара и укрепление евровалюты. По крайне мере -- в ближайшее время.
Факторов, способствующих затянувшемуся удорожанию евро, несколько. Первый -- разница в темпах экономического роста Нового и Старого Света. Экономика США демонстрирует более слабую динамику основных показателей, чем от нее ожидают. При этом статистические данные в Европе продолжают показывать хоть и небольшой, но стабильный экономический рост. "Замедление роста экономики США в сравнении с Евросоюзом, более чем двадцатипятипроцентное падение объемов продаж на рынке американского жилья, проблемы в секторе ипотечного кредитования -- вот основные причины ослабления доллара против других валют", -- уверен директор департамента финансовых рынков банка "Финансы и Кредит" Андрей Войтенко.
Второй фактор -- разница в ставках кредитования на двух континентах. Она определяет текущую стоимость денег. В свою очередь намерения центральных банков по поводу изменения ставок задают тон настроениям трейдеров. А уже ожидания валютчиков сказываются на будущей цене денег.
Ведь курс евро растет не в один день, когда объявляется решение Европейского центрального банка поднять учетную ставку, а в течение нескольких месяцев перед этим -- на ожиданиях спекулянтов.
Как бы ни аргументировали сторонники фундаментального и технического анализа свою правоту, но психологические установки трейдеров играют на коротких промежутках времени не меньшую роль, чем темпы роста ВВП или занятости.
А паника на мировых рынках возникает так же быстро, как в Украине в 90-е годы. Достаточно слухов, и уже начинается распродажа валюты, акций, товарных контрактов -- неважно чего, лишь бы "спрыгнуть" с активов, к которым утеряно доверие.

Что может повлиять?

Сейчас все внимание спекулянтов приковано к тому, подымет ли Европейский центробанк кредитные ставки в еврозоне на очередном заседании 18 сентября или нет. До того момента, пока финансовый рынок не подкосил ипотечный кризис в США, монетарная политика регуляторов была достаточно прогнозируема. Около 90% инвестиционных банков, опрошенных агентством Bloomberg, ожидали, что ставка ЕЦБ будет повышена до конца года. В то же время все были уверены в неизменности политики Федеральной резервной системы, которая не меняла ставки несколько лет.
"Но карты смешал ипотечный кризис в США, который создал повышенный спрос на американскую валюту. И теперь тяжело спрогнозировать, как будет проходить выход из кризиса", -- поясняет начальник сектора управления активами Укрсоцбанка Сергей Швец.
Напомним: проблемы сектора жилищного кредитования в США, вызванные растущими объемами просроченных кредитов, сильно "зацепили" ипотечные банки.
Невозможность получить живые деньги на вложенные инвестиции создало цепочку взаимного недоверия банков. В результате взлетел спрос на деньги. Фондовые спекулянты, учуяв неладное, поддались панике и стали сбрасывать акции, чтобы тоже получить наличные или, по крайней мере, вложиться в надежные государственные облигации США. Курс доллара, движимый спросом, стал расти, а цены на акции, подталкиваемые предложением, -- падать.
Банки выстроились за финансовой помощью в очередь к центробанкам. В середине августа были розданы миллиардные кредиты терпящим денежный голод банкам. Так же поступили Федеральная резервная система США, центробанки Европы, Японии, Австралии и еще некоторых стран. Тем временем, охваченные паникой инвесторы избавлялись от акций, сырьевых фьючерсов и скупали доллары. Одни так и оставляли активы в этой валюте, другие покупали американские государственные облигации -- они все еще считаются надежной гаванью во времена денежной смуты.
Переломила настроение рынка Федеральная резервная система, временно понизив учетную ставку 17 августа. Именно по этой ставке ФРС выдает кредиты коммерческим банкам. Спрос на доллары упал -- рынок получил сигнал, что "баксов" по низкой цене хоть завались. Рынки акций остановили обвал, а евро начал расти. "Рынки стабилизировались, но не успокоились", -- пессимистически высказались эксперты инвестиционного банка Brown Brothers Harriman. Решение-то временное, как сказано в протоколе заседания ФРС, мол, "будем посмотреть".

Прощание с "зеленым"

И все же, аналитики заранее настроены пессимистично по отношению к доллару. Инвестиционный банк Goldman Sachs прогнозирует резкое удешевление доллара относительно евро уже в ближайшие 3--6 месяцев. Если ранее банкиры предполагали к Новому году курс 1,35, то теперь пересмотрели свой прогноз и ожидают 1,43. Финансисты поясняют такой разворот в прогнозах появившимися перспективами снижения процентных ставок в США и последствиями ипотечного кризиса.
Но в годовой перспективе аналитики видят доллар укрепившимся к 1,35. "Американская экономика в текущем году по динамике будет уступать европейской, а разрыв между процентными ставками продолжит увеличиваться. В связи с этим ожидается постепенное ослабление доллара, которое, возможно, продлится еще год", -- констатирует аналитик ГК "Форекс Клуб" Алексей Палий.
Так что тем, кто собирается на новогодние праздники в Европу, лучше заранее запастись евро. Тем же, кто сейчас выбирает между депозитом в долларах или евро, стоит внимательно изучить прогнозы аналитиков "Денег" (см. таблицу). Ведь ставка по валютным депозитам невелика, и из-за курсовых колебаний она вполне может оказаться гораздо ниже уровня инфляции.

Сколько аналитиков -- столько и мнений

Почему прогнозы разных банкиров сильно отличаются? Ведь все финансисты изучали одну и ту же экономическую теорию. Анализируют одни и те же статистические данные, пользуются идентичными программными продуктами. "Дело в том, что курс валют во многом зависит от того, какие экономические показатели закладывают банки в свои прогнозы. Даже анализ одной и той же статистики в итоге приводит к тому, что ожидаемые темпы роста промышленного производства или инфляции будут отличаться от специалиста к специалисту", -- поясняет аналитик ГК "Форекс Клуб" Алексей Палий.
На основании же подобных прогнозов делаются выводы о том, как будет изменяться денежно-кредитная политика того или иного центрального банка. А также, как сильно отреагирует курс валют на экономические показатели и на изменение банковских процентных ставок. Результат у всех разный. Интересно, что при подготовке автором таблицы прогноза курса доллар/евро, участники опроса подчеркивали: "Это мой личный прогноз". Поэтому мы и приводим не только название финучреждения, но и данные эксперта. Хотя, как известно, у банков обычно одна "официальная" точка зрения на любой вопрос. В данном случае -- сколько аналитиков, столько и мнений. :)

Рубль крепчал

В текущем году центробанк России дважды резко укреплял рубль. Сейчас он торгуется около 25,55 руб. за доллар. В своих параметрах ЦБ РФ ориентируется на темпы изменения курса рубля к бивалютной корзине, состав которой сейчас таков: 45% -- евро и 55% -- доллары. Диагноз российской экономике эксперты ставят однозначный -- цена нефти на мировых рынках растет с каждым годом, только в 2007-м ее подъем составил 26%. Поток нефтедолларов в страну -- крупного мирового экспортера черного золота -- укрепляет рубль, но, с другой стороны, он же стимулирует инфляцию.
Так как поток нефтедолларов выше, чем может "переварить" экономика страны, центробанк постоянно выкупает их излишки.
Если исходить из запланированной в России инфляции -- 7--8% за 2007 год, то западные эксперты однозначно ожидают укрепления курса рубля. Они расходятся лишь в величинах своих ожиданий. Аналитики банка Bank of America считают, что к концу 2007 года власти укрепят рубль -- до 24,7 рубля за доллар. Швейцарские банкиры из UBS ожидают курс в 24,5 рубля. Инвестиционный банк Merrill Lynch оглашает свою радикальную точку зрения иначе. Он заявляет, что потенциал роста российской валюты существенно выше: "Рубль должен быть дороже процентов на 40", намекая, что желает видеть доллар ценой в 15 рублей. А инвесткомпания "Ренессанс Капитал" прогнозирует к декабрю курс 25,0.
О более далеких перспективах высказался главный экономист банка Deutsche Bank Ярослав Лисоволик: "Рубль не укрепится за следующие два года выше 24,3 за доллар, а инфляция не будет ниже 7%". В первой половине 2008 года компания ИК "Ренессанс Капитал" ожидает курс 24,5 руб.

Бал аристократов

Фунт стерлингов. В начале июня банк Англии повысил учетную ставку на 0,25 процентных пункта. Это решение ожидалось рынком заранее, и спекулянты загодя подогнали курс британской валюты к отметке 2,01 доллара за фунт. В пересчете на гривну фунт переваливал за 10 грн. Курс достиг максимального значения за последние 26 лет. Первостепенную роль в этом сыграло последовательное, в три приема, повышение центробанком Англии учетной ставки: с начала года -- с 5,25% в январе и до 5,75% в июле. Как прокомментировал советник главы Укргазбанка Александр Охрименко: "Два доллара за фунт -- это не типично и не предел. В дальнейшем фунт еще больше может укрепиться, ибо банк Англии показывает, что он стремится за счет дорогих денег сдерживать рост инфляции в стране". А шеф-дилер компании "Форекс Клуб" Алексей Трифонов (Москва) сообщил "Деньгам", что ожидает дальнейшего роста фунта в текущем году и прогнозирует до конца года уровень 2,10. Эксперт поясняет ожидание роста разницей в кредитных ставках Федеральной резервной системы США и центробанка Англии.
Швейцарский франк стоит сейчас около 1,201 за доллар. Пара USD/CHF на данный момент находится в непосредственной близости своих исторических минимумов за весь период существования рынка Forex. Например, доллар лишь в 1995 году стоил примерно 1,11 швейцарских франков -- тогда франк был самым дорогим. А самым дешевым франк был в 2000 году -- 1,83 за доллар.
Несколько трехлетних интервалов за последние 20 лет характеризовались колебаниями курса в 30%. Весь же диапазон движения валютной пары -- 1,11--1,83. Средний прогноз ведущих банков на 1 января 2008 года и через год мало чем отличаются -- 1,199--1,204.

Да ну ее, эту иену

Японская иена -- та валюта, через которую рисковые спекулянты пытались заработать больше. Но и вылезет им это боком. И вот почему. Особо умные инвесторы брали дешевые японские кредиты, которые вкладывали в ценные ипотечные бумаги США. Эдакий правильный гешефт на разнице стоимости денег в разных частях мира -- благо рынок капитала не имеет границ. Теперь инвестиционным банкам, как самым крупным игрокам, придется отчитаться относительно убытков по всем известным причинам -- кризис доконал.
Например, аналитики Citigroup ожидают "дальнейших негативных новостей, связанных с рынком субстандартных ипотечных кредитов". Это станет видно уже в ближайшие месяцы по финансовым результатам корпораций. Поэтому в августе Citigroup пересмотрели свой прогноз по курсу доллар/иена и теперь прикидывают, что к концу года курс составит 105 иен за доллар (сейчас -- около 114--115), тогда как евро/иена упадет до 146.
Не последнее место в этой игре занимает центробанк Японии. Согласно опубликованному протоколу его июльского заседания, главный банк Японии намерен постепенно повышать ключевую ставку overnight с текущего уровня в 0,5%. Причина -- сохранение ставки на слишком низком уровне может спровоцировать рисковые инвестиции, один из примеров которых "Деньги" привели выше. Следующее заседание центробанка Японии состоится 18--19 сентября. В зависимости от темпов укрепления иены центробанк примет решение, изменять ли ставки. И хотя прежнее решение центробанка было принято до августовских обвалов мировых рынков, эксперты из Brown Brothers Harriman считают, что регулятор на заседании учел вероятность влияния потерь корпораций от ипотечного кризиса, начавшегося ранее. И ссылаются на то, что некоторые члены совета центробанка Японии ожидают удара по экономике страны от последствий кризиса.

Где еще почитать

динамика изменения
курса валют:
1. www.finance.ua
2. www.protrader.ru