Українські ТЕС: генерація майбутнього?

Долгосрочные перспективы украинских ТЭС являются неопределенными с учетом кризиса, а также существующего экономически неэффективного регуляторного режима ценообразования, который едва позволяет компаниям покрывать оперативные затраты и практически не оставляя средств для необходимой модернизации изношенных мощностей. 

Кроме того, показатели использования установленной мощности ТЭС в 2009 году в сравнении с предыдущими годами - согласно пессимистическому сценарию производство электроэнергии может упасть у отдельных компаний на 25% - также оставляет желать лучшего.

Тем не менее, существуют причины для покупки акций компаний украинской электрогенерации, в частности Днепроэнерго и Центренерго, учитывая их стратегическую важность для государства.

ТЭС являются стратегически важными объектами для энергетической безопасности страны.

Национальная энергетическая система в значительной степени зависима от нормального функционирования ТЭС, доля которых в производстве электроэнергии в 2008 году составила 43%.

Тем не менее, государство все еще продолжает игнорировать потребности ТЭС, главными из которых являются, внедрение рыночных механизмов в модель определения цены на электроэнергию и приватизация компаний, которая позволит привлечь инвесторов, способных восстановить изношенные мощности компаний.

Скорее всего политики и дальше могут откладывать принятие стратегически важных для отрасли решений, но не далее чем до момента, когда государство столкнется с дефицитом мощностей для производства электроэнергии.

По оценкам аналитиков "Phoenix Capital", а также оценкам официальных лиц НАК ЭКУ, это может случится уже в 2016 году, когда спрос и предложение на электроэнергию впервые достигнут баланса.

В свою очередь это значит, что независимо от воли политиков, к этому моменту все приватизационные программы, а также либерализация рынка будут завершены, в противном случае энергетическая безопасность страны окажется под угрозой.

ТЭС выиграют от дефицита ядерных мощностей. АЭС функционируют практически на пределе своего потенциала, имея в запасе всего 10-15% резервных мощностей. Стоит ожидать, что в 2010-2015 мощности АЭС сократятся на 15% из-за закрытия изношенных блоков и нехватки средств на проведение реконструкции. ТЭС, в свою очередь, располагая значительным запасом

незадействованных мощностей, смогут увеличить свою загрузку и нарастить объемы производства.

Низкая стоимость электроэнергии будет способствовать ее экспорту. В то время как Европа близка к дефициту электрогенерирующих мощностей, где ожидается, что процент резервной мощности достигнет критической отметки в 15% в 2010-2012, Украина имеет запас мощностей, а также дешевую электроэнергию, цена которой в 2-2.5 раза ниже, чем в европейских странах.

Такая ситуация сложилась в том числе из-за девальвации гривны и мы, в свою очередь, полагаем, что это благоприятно отобразится на росте экспорта электроэнергии из Украины, который по нашим оценкам покажет среднегодовой темп роста в 2009-2015 годах на уровне 16.8%.

Ликвидные, индексные акции.

Три компании - Центрэнерго, Днепроэнерго и Западэнерго, входят в индексную корзину ПФТС. Цены акций значительно скорректировались за последние несколько

месяцев и оставались на низких уровнях некоторое время. Это дает основания предположить, что стоимость бумаг, возможно, достигла своего дна.

Девальвация гривны еще может значительно повлиять на стоимость акций. Гривна девальвировала на 60% в 2008, при этом падение может продолжиться и в 2009.

Учитывая, что доходы, а также стоимость акций деноминированы в гривнах, мы рекомендуем покупать бумаги после стабилизации обменного курса национальной валюты.