Вопросы и ответы

ВОПРОСЫ  И  ОТВЕТЫ

Что такое кредитный рейтинг?

Кредитный рейтинг - важный и неотъемлемый инструмент финансового рынка, который позволяет сделать отношения заемщика и инвестора максимально прозрачными и эффективными.

Кредитный рейтинг по национальной шкале является текущим мнением рейтингового агентства о кредитоспособности определенного украинского заемщика в целом (рейтинг заемщика) или в отношении отдельного долгового инструмента (рейтинг долгового инструмента). Кредитный рейтинг - это универсальный инструмент оценки надежности долговых обязательств заемщика и установления платы за соответствующий кредитный риск.

Кредитный рейтинг представляет собой оценку финансового состояния заемщика, причем для каждого типа контрагента существует своя методика оценки - для предприятия, банка, муниципалитета, страховой организации и т.д.

Рейтинговый отчет позволяет потенциальному инвестору предложить наиболее выгодные условия сотрудничества. Кроме того, сам факт сотрудничества заемщика с рейтинговым агентством нередко является дополнительным аргументом для инвестора.

Выводы экспертов о финансовом состоянии и эффективности деятельности компании конфиденциальны и не оглашаются без согласия заказчика. В зависимости от сложности рейтинговой процедуры, присвоение рейтинга может занять от 30 до 90 дней.

Для чего нужен кредитный рейтинг?

Рейтингование является неотъемлемым атрибутом высокоразвитой экономики, существование которой невозможно без прозрачности. Прежде всего, получение рейтинга нужно предприятию, которое хочет подтвердить свою надежность и финансовую стабильность. Подобная необходимость чаще всего возникает в следующих случаях:

• планированние выпуска корпоративных облигаций  - рейтинг облигаций позволяет покупателям быстро сориентироваться в качестве этих облигаций и способствует успешному размещению эмиссии;
• привлечение иностранных инвестиций - наличие у предприятия рейтинговой истории создает благоприятную финансовую репутацию, что принципиально важно для иностранного инвестора при реализации долгосрочных проектов;
• намерение подписать договор с иностранными поставщиками - при наличии рейтинга иностранные партнеры могут предложить более выгодные условия расчетов, например, отказаться от аккредитива и предоставить отсрочку платежей.

Можно ли считать кредитный рейтинг сертификатом соответствия государственным стандартам?

Нет, сам факт присвоения рейтинга нельзя считать позитивной оценкой со стороны рейтингового агентства. Кредитный рейтинг является инструментом раскрытия информации и может свидетельствовать как о высокой, так и о крайне низкой кредитоспособности эмитента. Именно поэтому в регулировании используется важный критерий - отнесение рейтингов к инвестиционной (более надежные вложения) и спекулятивной (более рискованные вложения) категории шкалы. Рейтинги инвестиционной категории, в целом, могут считаться позитивной оценкой, а рейтинги спекулятивной категории являются "сигналом тревоги" для потенциального инвестора.

Так, например, рейтинг уровня uaCC по украинской национальной шкале означает высокую вероятность невыполнения финансовых обязательств. Хотя некоторые компании, пользуясь "рейтинговой неграмотностью", рекламируют рейтинг даже такого низкого уровня как легитимное подтверждение надежности вложений в их облигации.

Является ли кредитный рейтинг рекомендацией покупать или продавать ценные бумаги и гарантией обеспечения возвратности вложенных денежных средств?

Решение покупать или продавать те или иные ценные бумаги принимает исключительно сам инвестор. Есть инвесторы, которые в силу собственных убеждений или требований регулятора будут покупать бумаги только наиболее надежных эмитентов. Политика другой категории инвесторов заключается в работе именно с более рискованными (и, как правило, более доходными) инструментами. Задача рейтингового агентства - помочь всем категориям инвесторов принять собственное решение. Для этого агентство осуществляет структурирование  рынка по рискам, выделяя из огромного числа отечественных эмитентов тех, чья деятельность достойна более пристального анализа потенциального инвестора.

Что дает рейтинг заемщику? Какую выгоду он сможет извлечь, в случае если  уровень кредитного рейтинга не оправдает его ожиданий?

Рейтинг дает возможность заявить потенциальным инвесторам и партнерам о своей кредитоспособности, не разглашая при этом конфиденциальной информации. Чем выше уровень кредитного рейтинга, тем выше шансы привлечь средства по более низкой ставке.

Получение кредитного рейтинга приносит не только текущие выгоды - это решение на перспективу. В условиях зарождающейся рыночной культуры использования информации, важным является уже сам факт наличия или отсутствия у компании кредитного рейтинга. По мере развития финансового рынка внимание инвесторов все больше будет смещаться к уровню присвоенного рейтинга. В дальнейшем преимущество получат украинские компании, имеющие наиболее длительную рейтинговую историю.

Компании, которые пришли к пониманию необходимости получения рейтинга, не должны опасаться возможной невысокой оценки.  Уже сам факт стремления  к прозрачности  положительно оценивается инвесторами, в том числе иностранными. Агентство осуществляет регулярный мониторинг состояния заемщиков, и при позитивных изменениях рейтинг повышается. Кроме того, в рейтинговом отчете предоставляется полная рейтинговая история предприятия, и отображенные изменения являются лучшей иллюстрацией развития компании.

Публикация рейтинга осуществляется по желанию заемщика. Компания может дать согласие на публикацию рейтинга позже, когда позитивные изменения в деятельности найдут отображение в повышении рейтинга компании.

Чем полезен рейтинг для инвестора?

На данный момент кредитный рейтинг является наиболее надежным источником информации о кредитоспособности потенциального партнера, причем инвестор имеет полное право затребовать эту информацию у заемщика. Кроме того, отчет дает возможность получить объективную информацию о рисках вложения средств.

Что означает прогноз кредитного рейтинга (стабильный, позитивный, негативный,  развивающийся)?

Прогноз комментирует возможные изменения кредитного рейтинга в течение года. Обычно при присвоении кредитного рейтинга, по умолчанию устанавливается стабильный прогноз , который указывает на отсутствие на данный момент предпосылок для изменения рейтинга. В том случае, если ситуация на предприятии изменилась в ходе развития или под воздействием форс-мажорных обстоятельств, агентство изменяет прогноз, а затем, возможно, и рейтинг. В тех случаях, когда прогноз позитивный, обычное эволюционное повышение рейтинга, как правило, предусматривает повышение рейтинга всего на 1 ступень (например, с uaBBB+ до uaA-), значительно реже на - 2-3 ступени.

Однако прогноз - всего лишь тенденция, реальное значение имеет только изменение рейтинга. Изменения как в рейтинге, так и в прогнозе сигнализируют инвестору об изменениях на предприятии, как положительных, так и отрицательных.

Почему кредитный рейтинг не всегда коррелирует с рыночной оценкой стоимости ценных бумаг?

Даже если бумаги демонстрируют рост рыночных котировок, их кредитный рейтинг может оставаться неизменным (и не всегда высоким). Это объясняется особой точкой зрения рейтингового агентства и принципиально иным временным периодом оценки.

Рыночные котировки нестабильны (сегодня они идут вверх, а завтра падают)  и  чувствительны к текущим событиям в жизни эмитента. Кредитный рейтинг должен оставаться неизменным (то есть не волатильным), сглаживая рыночные колебания. Он не может быть повышен исходя из конъюнктурных соображений только для того, чтобы быть пониженным некоторое время спустя при изменении рыночной ситуации. Рейтинговое агентство оценивает происходящие события в рамках очень широкого временного горизонта, который измеряется годами. Это объясняется тем, что инвесторы ожидают от рейтинговых агентств предсказуемости оценок и эволюционного изменения рейтингов на основе событий, которые оказывают не временное, а фундаментальное влияние на обладателя рейтинга.

В чем преимущества агентства "Кредит-Рейтинг",  какой опыт работы агентства на рынке рейтингования Украины?

Агентство "Кредит-Рейтинг" создано в 2001 году. Услуги, связанные с присвоением кредитных рейтингов, являются исключительной уставной сферой деятельности агентства. Агентство использует специально разработанную методику оценки рисков и украинскую национальную шкалу кредитных рейтингов, основанную на многолетнем опыте присвоения международных и национальных рейтингов в странах с высокоразвитой экономикой.

С 2003 года оценки агентства официально признаны Министерством финансов, а с 2004 года агентство является уполномоченным представителем Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку для присвоения кредитных рейтингов субъектам хозяйственной деятельности отраслям экономики и регионам. В настоящее время агентство присвоило более 600 рейтингов для всех типов контрагентов, существующих в украинской экономике (предприятия во всех отраслях промышленности, банки, страховые организации, города).

Способствуя прозрачности отечественной экономики, агентство "Кредит-рейтинг" считает для себя принципиальным предоставление свободного доступа к информации об изменениях рейтингов для всех игроков финансового рынка Украины. Информация о присвоении рейтингов представлена в разделе Кредитные рейтинги Агентства , где она обновляется ежедневно, в информационных ресурсах Reuters,  BLOOMBERG и CBonds,  а также высылаются во все отечественные информационные агентства.

Что такое международная рейтинговая шкала? Можно ли использовать ее на внутреннем финансовом рынке Украины?

Кредитные рейтинги по международной шкале присваиваются международными рейтинговыми агентствами, ведущими свою деятельность одновременно в разных странах мира. Рейтинги по такой шкале могут быть присвоены всем заемщикам и эмитентам долговых ценных бумаг, независимо от их географического местонахождения. Это позволяет инвесторам оценивать уровень кредитного риска в глобальной перспективе и сравнить между собой кредитоспособность компаний, расположенных в разных странах. При этом по международной шкале кредитный рейтинг заемщика (эмитента) или его долгового инструмента, как правило, не может быть выше суверенного рейтинга страны, в которой расположен эмитент (фактор "странового потолка"), поэтому международные кредитные рейтинги помогают инвесторам выбрать объекты инвестиций с учетом суверенного риска.

В странах с низким суверенным рейтингом (к которым относится и Украина, имеющая суверенные рейтинги не инвестиционной категории) возможности использования международных шкал для нужд внутреннего финансового рынка существенно ограничены.  Низкий суверенный рейтинг Украины оставляет для всех украинских заемщиков только нижнюю часть международной шкалы - спекулятивный уровень. Как правило, любой украинский заемщик получает одинаково низкую оценку по международной шкале, что не позволяет отличить их между собой. Расположенный в Украине инвестор нуждается в более четкой дифференциации заемщиков на внутреннем рынке уже без учета суверенного риска, одинакового для всех внутренних заемщиков. Такая дифференциация не может быть обеспечена по международной шкале, и для этого используется национальная рейтинговая шкала.

Что такое национальная рейтинговая шкала?

Рейтинги, присвоенные по национальной шкале, предназначены для определения уровня кредитоспособности заемщиков и эмитентов долговых ценных бумаг в масштабе одной страны без учета суверенного риска.  Возможность присвоения по национальной шкале полного диапазона рейтингов обеспечивает более значительную дифференциацию эмитентов и эмиссий, чем это возможно по международной шкале, где рейтинги, как правило, сгруппированы на уровне ниже суверенного рейтинга. Национальные рейтинги отличаются добавлением специального суффикса, обозначающего соответствующую страну, например ua для национальных рейтингов Украины.

Национальные шкалы используются на внутренних финансовых рынках многих стран мира, при этом наиболее широкое применение они находят в странах с низким суверенным рейтингом по международной шкале. Присвоением рейтингов по национальной шкале могут заниматься как национальные, так и международные рейтинговые агентства. В Украине по национальной шкале работают все три ведущих международных рейтинговых агентства (Standard & Poors, Moodys,  Fitch). 26 апреля 2007 г. национальная рейтинговая шкала была официально утверждена Постановлением 665 Кабинета Министров Украины.

Что означают + (плюс) или (минус) в обозначении уровня кредитного рейтинга?

Плюс (+) указывает на то, что заемщик/обязательство имеет более высокий ранг в своей рейтинговой категории;  минус (-) указывает на более низкий ранг в этой категории. Так или иначе, рейтингам с одним из этих знаков или без знака соответствует одно и то же определение рейтинговой шкалы. Например, все три рейтинга категории uaBBB (а именно, рейтинги uaBBB+, uaBBBи uaBBB-) обозначают, что "заемщик или отдельный долговой инструмент с рейтингом uaBBB характеризуется достаточной  кредитоспособностью по сравнению с другими украинскими заемщиками или долговыми инструментами. Уровень кредитоспособности зависит от влияния неблагоприятных коммерческих, финансовых и экономических условий". Знаки (+)или (-) лишь дают дополнительную информацию об относительной кредитоспособности объектов оценки внутри одной и той же рейтинговой категории.

Чем отличаются рейтинги инвестиционного и спекулятивного уровней?

Рейтинги инвестиционного уровня (долгосрочные uaAAA, uaAA, uaA, uaBBB) присваиваются заемщикам, демонстрирующим более высокую финансовую устойчивость и имеющим сильные позиции по своим обязательствам. Рейтинги не инвестиционного (спекулятивного) уровня (долгосрочные uaBB, uaB, uaCCC, uaCC, uaC) присваиваются объектам, финансовая стабильность которых в значительной мере зависит от общей экономической ситуации. Рейтинги спекулятивного уровня отражают повышенный риск, который обусловлен худшими, по сравнению с обязательствами инвестиционного уровня финансовыми возможностями заемщика выполнить данные обязательства. Рейтинг uaBB присваивается обязательствам с наименьшим риском в данной группе, а рейтинг uaC с наибольшим риском. Рейтинг uaD обозначает дефолт.

Что означают, применяемые в системах рейтингования, термины "суверенный рейтинг" и "страновой потолок"? В чем отличие между этими двумя терминами? Какое влияние они оказывают на другие рейтинги?

Кредитный рейтинг обязательств суверенного государства (или суверенный рейтинг) отражает способность и готовность суверенного эмитента (правительства страны) своевременно и в полном объеме выполнять свои долговые обязательства, то есть вовремя рассчитываться по облигационным выпускам. Этот рейтинг еще называют оценкой риска дефолта данного государства.

Государство может выпускать облигации, как в иностранной, так и в национальной валюте, а, кроме того, облигации могут иметь как долгосрочный, так и краткосрочный период обращения. Соответственно, в зависимости от того в какой валюте выпускает государство облигации и на какой срок, оно получает один из четырех рейтингов: долгосрочный (в иностранной или национальной валюте) или краткосрочный (в иностранной или национальной валюте).

"Страновой потолок" - это отдельный индикатор (его даже некорректно называеть рейтингом), который оценивает риск ограничения перевода иностранной валюты за рубеж и конвертируемости валюты (transfer and convertibility risk) правительством рейтингуемой страны. Такой риск распространяется на всех, в том числе и на несуверенных эмитентов (компании, банки и прочие). Условно говоря, "страновой потолок" представляет собою верхнюю "планку", которая ограничивает индивидуальные кредитные рейтинги в иностранной или национальной валюте.

В соответствии с методологиями ведущих мировых агентств, индивидуальный рейтинг несуверенного эмитента может быть выше суверенного рейтинга присвоенного стране. Однако, ни индивидуальный рейтинг заемщика, ни рейтинг его долгового инструмента, ни сам суверенный рейтинг страны не могут быть выше "странового потолка".

Свои вопросы Вы можете присылать на e-mail: MProtsenko@credit-rating.com.ua или news@credit-rating.com.ua
Департамент информации и коммуникаций, Марина Проценко, тел.: (044) 490-25-50